20220929-东证期货-锌季度报告_基本面指引有限_高波动行情延续_16页_1mb

锌市场分析总结（2022年9月29日）

核心内容概述

本报告分析了2022年四季度锌市场的走势及影响因素，指出锌价将延续高波动状态，主要受能源逻辑与宏观预期交替主导。基本面指引有限，但市场仍需关注供给与需求两端的潜在变化。

主要观点

• 走势评级：锌价呈现震荡走势。
• 能源危机影响：欧洲能源价格波动与供给冲击、需求扰动并存，但交易节奏不同步。当前能源价格回落，但需求端压力仍在，锌价反弹可持续性较弱。
• 矿端问题：海外锌精矿产量持续不及预期，短期受疫情、自然灾害等外生因素影响，中长期则面临产能收缩周期的临近。
• 需求端支撑：锌需求具有强基建属性，弱地产关联度，受益于基建政策支持，但整体需求增长有限，难以推动价格重心上移。
• 投资建议：沪锌主力合约预计在（22000，27000）元/吨区间震荡，价格中枢在（24000，25000）元/吨附近。建议在宏观风险释放后入场多单，或在供给端减产消息发酵后逢高沽空，但需注意风险控制。跨品种套利中，锌可作为多头配置。

关键信息

1. 能源危机与锌价走势

• 欧洲能源价格在8月创历史新高后大幅回调，但市场对供给冲击和需求扰动的担忧仍未完全消除。
• 供给冲击与需求收缩并存，但交易节奏不同步，锌价可能在突发减产事件后快速反弹，但难以持续。
• 低库存背景下，市场对潜在供给冲击仍保持高度敏感，隐性库存显性化是潜在风险之一。

2. 矿端分析

• 海外锌精矿产量不足：2022年上半年海外锌精矿产量同比下滑6%，秘鲁产量下滑15%。
• 产能收缩周期临近：由于缺乏新增资本开支，海外锌矿项目面临“青黄不接”问题，预计2023年将有64.5万吨产能退出，2022年为12.4万吨。
• 国内原料库存紧张：国内冶炼厂原料库存天数持续低于历史同期，受国产矿产量受限及进口矿经济性不足影响。

3. 需求端分析

• 基建需求支撑：2022年1-8月基建累计同比增速达10.4%，重点企业二季度新签基建类合同金额同比增长31%。
• 镀锌管需求改善：镀锌管产量及库存表现优于往年，高温天气及限电影响逐步消散，基建项目落地带动需求回升。
• 出口需求疲软：镀锌板出口同比负增14%，欧洲经济下行压力及海外经济体见顶回落，对出口构成拖累。

4. 市场供需平衡

• 全球供需平衡：2022年全球精炼锌预计小幅短缺10万吨，基本面相对健康但矛盾不突出。
• 国内供需：国内精炼锌产量同比下降3.1%，净进口量大幅下滑，需求量小幅下降，全年平衡为-22万吨。
• 海外供需：海外产量同比下降2.1%，需求量下降0.6%，全年平衡为12万吨。

5. 风险提示

• 主要风险：欧洲能源价格大幅下挫、需求失速下行。
• 其他风险：全球显性库存低位去化、隐性库存显性化、供给端减产节奏、需求端政策不确定性等。

结构性机会展望

• 锌的供需基本面在有色品种中相对较好，可作为跨品种套利中的多头配置。
• 未来市场或需关注能源价格波动、国内基建政策延续性、海外锌矿产能退出节奏等关键变量。

投资策略建议

• 单边策略：建议在宏观风险释放后入场多单，或在供给端减产消息发酵后逢高沽空。
• 套利策略：锌作为多头配置，关注其与铜、铝等金属的相对表现。
• 风险控制：由于市场高波动性，需谨慎操作，注意节奏把控，尤其是沽空策略。

附录信息

• 分析师信息：陈祎萱，高级分析师（有色金属），从业资格号：F3074710，投资咨询号：Z0017769。
• 公司信息：上海东证期货有限公司，注册资本23亿元，全国设有33家营业部，134个证券IB网点，致力于成为一流衍生品服务商。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。