20211022-德邦证券-深挖财报之2021三季报业绩预告分析_重视涨价传导顺畅的制造业_14页_1mb

策略专题总结：重视涨价传导顺畅的制造业

核心内容概述

本报告基于2021年三季报业绩预告数据，分析了A股市场中各行业的业绩表现、业绩变动原因及优质标的筛选逻辑，重点强调了上游原材料行业在涨价传导顺畅方面的优势，以及小市值公司在业绩变动中的显著影响。

主要观点

1. 三季报业绩预告概览

• 截至2021年10月21日，两市共有1121家上市公司披露2021年三季报业绩预告，披露率约为24.85%。
• 披露率前五行业为钢铁（43%）、有色金属（41%）、石油石化（38%）、农林牧渔（38%）、社会服务（37%）；后五行业为银行（0%）、非银金融（13%）、计算机（16%）、环保（18%）、食品饮料（18%）。
• 市值分类显示，2000亿元以上的公司披露率最低（10%），其余市值区间披露率均在25%左右。
• 整体预喜率达63%，其中业绩预增公司占比最高（43%），而业绩续亏、预减、首亏和略减的公司占比约37%。

2. 预告业绩增速分析

• 整体法下，全行业同比增速为66%，较2019年和2018年同期分别达到67%和52%。
• 中位数法下，全行业同比增速为61%，与整体法交叉验证显示Q3业绩有所回落。
• 各行业同比增速中，**电子（365%）、基础化工（265%）、机械设备（248%）、交通运输（228%）、汽车（219%）增长显著，而农林牧渔（-181%）、社会服务（-144%）、商贸零售（-133%）、公用事业（-102%）、房地产（-87%）**则出现负增长。
• 美容护理行业在整体法与中位数法下增速差异显著，反映公司业绩分化较大。

3. 预告业绩内容分析

• 上游涨价对中下游利润挤压持续，小市值公司受影响更为显著。
• 业绩变动原因分为10个维度，包括疫情受益/受损、行业景气、双控限电、黑天鹅事件、原材料涨价、公司层面、无明确导向等。
• 公司层面因素在整体业绩变动解释中占主导地位（51%），其次是行业景气（17%）、原材料涨价（10%）。
• 小市值公司中，原材料涨价解释占比高达13%，而大市值公司中该因素占比为0%。
• 运营及非经常损益是公司层面解释主体，分别占比28%和23%。营销、产能、订单和产品在各市值区间区分度较高。

4. 行业景气因素分析

• 上游原材料行业（如采掘、有色、化工、钢铁）受行业层面影响最大，占比超过30%。
• 中游制造行业（如机械设备、电力设备、电子）多数解释占比达20%以上，受益于新型产业爆发和固定资产投资周期上行。
• 下游必选消费行业（如农林牧渔、食品饮料、医药生物）普遍受到冲击，部分企业提及疫情复苏和集采影响。
• 订单成为最大驱动因素，在超过60%的行业中占比达30%以上，尤其在国防军工（44%）、机械设备（30%）及电子（30%）等行业表现突出。

5. 优质标的组合构建

• 通过筛选规则，最终构建出包含24家公司的优质标的组合。
• 筛选标准包括：
  • 排除业绩负增长或未盈利公司；
  • 排除非经常损益驱动公司；
  • 筛选Q3单季度同比增速较Q2加速的公司；
  • 排除年内涨幅超过今、明两年复合增速的公司；
  • 选择21年预期PE在过去十年百分位处于10%～70%之间的公司。
• 优质标的包括：北方华创、广联达、新宙邦、振华科技、生益科技、永兴材料、星源材质、雅化集团、中矿资源、川恒股份、华致酒行、爱乐达、世联行、科锐国际、中天火箭、美格智能、豪美新材等。

关键信息

• 上游原材料行业在业绩预告中表现出较高的景气度，业绩增长显著。
• 小市值公司受原材料涨价影响更明显，且在业绩变动解释中更倾向于运营和订单因素。
• 订单驱动是中游制造行业中业绩增长的重要因素，尤其在国防军工、机械设备及电子行业表现突出。
• 优质标的组合强调业绩增长的可持续性和估值合理性，有助于投资者规避高估值陷阱和市场拥挤。

风险提示

• 业绩变动原因可能包含公司主观成分；
• 提炼内容无法完整覆盖原文信息。

附：分析师与研究助理信息

• 分析师：吴开达，德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，拥有超过10年资本市场研究经验。
• 研究助理：徐陈翼，负责辅助研究工作。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，且可能为其提供服务。