20221027-山西证券-五粮液-000858.SZ-Q3业绩环比改善_龙头增长显韧性_5页_414kb

报告摘要

五粮液（000858.SZ）总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）作为白酒行业龙头，2022年三季报显示公司业绩稳步增长，展现出较强的市场韧性。公司前三季度营业收入达557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润达199.89亿元，同比增长15.36%。其中，第三季度营业收入145.57亿元，同比增长12.24%，归母净利润48.90亿元，同比增长18.50%。

主要观点

业绩增长稳健：公司前三季度整体表现平稳，第三季度环比改善，动销情况良好，多个市场实现同比增长，尤其在福建、辽宁等地区表现突出。
盈利能力增强：公司净利率稳步提升，从2021年的35.3%增长至2022年前三季度的36.0%，显示出公司盈利能力持续向好。
批价稳定，渠道健康：在双节期间，公司批价相对稳定，河南地区批价在965元左右，渠道库存维持在1个月左右，渠道保持良性。
估值折价明显：当前公司较高端酒板块估值折价，随着普五动销和库存边际改善，估值修复机会值得期待。
长期发展可期：公司产品体系清晰，普五在千元价格带地位稳固，与经典系列相辅相成，有望共同推动公司长期高质量发展。

关键信息

市场表现

收盘价：137.10元
年内最高/最低：257.21元 / 136.58元
流通A股/总股本：38.81亿 / 38.82亿
流通A股市值：5,321.46亿元
总市值：5,321.68亿元

财务数据

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	57,321	66,209	74,403	83,989	94,393
营业利润(百万元)	27,826	32,552	37,244	42,520	48,296
归属母公司净利润(百万元)	19,955	23,377	26,811	30,633	34,705
毛利率(%)	74.2	75.4	76.3	76.9	77.5
净利率(%)	34.8	35.3	36.0	36.5	36.8
ROE(%)	23.8	24.2	23.9	22.8	21.8
P/E(倍)	27.9	23.8	20.8	18.2	16.0
P/B(倍)	6.5	5.6	4.9	4.1	3.5

投资建议

盈利预测：2022-2024年公司营业收入分别为744.03/839.89/943.93亿元，同比增长12.4%/12.9%/12.4%；归母净利润分别为268.11/306.33/347.05亿元，同比增长14.7%/14.3%/13.3%。
EPS预测：2022-2024年EPS分别为6.91/7.89/8.94元。
投资评级：维持“买入-A”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。

风险提示

局部地区疫情反复
价格走势不及预期
经济基本面影响白酒消费
食品安全问题

分析师信息

周蓉
执业登记编码：S0760522080001
邮箱：zhourong1@sxzq.xom
陈振志
执业登记编码：S0760522030004
邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

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