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广联达（002410.SZ）2025年年报及投资分析总结

核心内容

广联达（002410.SZ）于2026年4月3日发布2025年年报，整体表现呈现营收承压、净利显著增长的态势。公司全年实现收入60.97亿元，同比减少2.28%；归母净利润达4.05亿元，同比增长61.77%；扣非净利润为3.48亿元，同比增长99.68%。2025年四季度收入18.03亿元，同比减少2.20%，但归母净利润和扣非净利润分别同比增长152.87%和782.95%。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

• 全年毛利率达85.88%，同比提升1.55个百分点，显示公司成本控制和产品附加值提升。
• 管理费用率下降2.35个百分点至19.35%，研发费用率下降0.98个百分点至27.54%，费用管控成效显著。
• 净利率提升2.91个百分点至7.27%，盈利能力明显增强。

2. 业务结构优化，盈利能力分化

• 数字成本业务：收入47.79亿元，同比减少4.16%。尽管房建领域投资下降，但工程数据、清标软件等产品因客户需求增长实现较快增长。
• 数字施工业务：收入8.46亿元，同比增长7.58%。毛利率提升22.46个百分点至58.33%，经营质量显著提升。
• 数字设计业务：收入0.71亿元，同比减少21.04%，主要因公司主推新产品，老产品收入下降。
• 海外市场拓展：海外业务收入2.40亿元，同比增长18.18%，显示公司国际化战略初见成效。

3. AI产品全面布局

• 公司推出AecGPT建筑产业大模型，已完成多尺寸版本迭代，并在复杂场景推理和无专家标注强化学习方面取得突破。
• AI应用覆盖设计、交易、成本等七大核心领域，具体包括：
  • 设计一体化：推出Concetto产品，用AI重构设计工作流。
  • 成本精细化：打造AI算量、AI智能组价、AI清标等产品，实现项目全过程成本管理。
  • 施工精细化：聚焦AI辅助项目决策分析及AI生产安全等产品，提升施工效率与安全性。

关键信息

财务预测

财务指标

• 净利率：从4%提升至6.6%，再到9.1%、10.6%、11.1%，持续增长。
• ROE：从4.5%提升至7.1%，并预计在2026-2028年逐步提升至10.9%。
• P/B：从3.1降至3，再逐步降至2.3，估值逐步压缩。
• EV/EBITDA：从21.6降至16.4，再逐步降至7.8，显示估值持续优化。

资产负债表趋势

• 流动资产逐年增长，从4915亿元增至9220亿元，显示公司运营资金逐步增强。
• 现金持续增加，从3905亿元增至7839亿元，流动性风险较低。
• 负债总额逐步上升，但资产负债率从40.6%降至38.1%，财务结构稳健。

投资建议

山西证券研究所对广联达（002410.SZ）维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.35、0.44、0.50元，对应PE分别为31.2、25.0、22.2倍，显示公司估值具备吸引力，未来成长空间较大。

风险提示

• 下游客户需求不及预期
• 业务拓展不及预期
• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧风险

结论

广联达（002410.SZ）在2025年面对建筑行业结构调整的压力，仍实现盈利能力显著提升，尤其在数字施工业务和AI产品布局方面表现突出。公司未来在建筑业数字化转型背景下，有望持续受益，估值逐步优化，具备长期投资价值。