20260403-山西证券-广联达-002410.SZ-盈利能力显著改善_AI产品全面布局_5页_423kb
报告摘要
云软件服务：广联达 (002410.SZ) 总结
核心内容概述
广联达（002410.SZ）是一家专注于建筑行业的IT服务提供商，近年来在云计算和人工智能（AI）领域取得了显著进展。公司通过优化业务结构、提升毛利率及加强费用管控，实现了盈利能力的显著改善。同时，公司积极布局AI应用，特别是在设计、成本和施工三大核心场景，推动建筑行业的数字化转型。
主要观点
- 盈利能力改善：2025年公司归母净利润达到4.05亿元，同比增长61.77%；扣非净利润3.48亿元，同比增长99.68%。净利率从2024年的4.0%提升至2025年的6.6%，预计未来三年净利率将持续提升。
- AI全面布局：AecGPT建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代升级，并在设计、交易、成本等七大领域完成技术验证与业务落地。公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景深入布局AI应用。
- 业务结构优化：数字成本业务收入略有下降，但工程数据、清标软件等产品增长较快；数字施工业务收入同比增长7.58%，毛利率显著提升22.46个百分点；数字设计业务收入下降21.04%，主要由于新产品推广。
- 海外市场拓展：2025年海外业务收入增长18.18%，显示出公司在国际市场的扩张势头。
关键财务数据
2025年财务数据
| 指标 | 金额（亿元） |
|---|---|
| 收入 | 60.97 |
| 归母净利润 | 4.05 |
| 扣非净利润 | 3.48 |
| 毛利率 | 85.88% |
| 净利率 | 6.6% |
| ROE | 7.12% |
| EPS（摊薄） | 0.25 |
| P/E | 44.9 |
| P/B | 3.0 |
财务预测（2026-2028年）
| 年份 | 营业收入（亿元） | YoY增长率 | 归母净利润（亿元） | YoY增长率 | EPS（元） | P/E（倍） | ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 64.09 | 5.1 | 5.83 | 43.9 | 0.35 | 31.2 | 9.1 |
| 2027E | 68.60 | 7.0 | 7.27 | 24.7 | 0.44 | 25.0 | 10.6 |
| 2028E | 73.53 | 7.2 | 8.19 | 12.7 | 0.50 | 22.2 | 10.9 |
财务比率变化趋势
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 84.4 | 85.9 | 85.5 | 85.3 | 85.2 |
| 净利率（%） | 4.0 | 6.6 | 9.1 | 10.6 | 11.1 |
| ROE（%） | 4.5 | 7.1 | 9.1 | 10.6 | 10.9 |
| P/E（倍） | 72.6 | 44.9 | 31.2 | 25.0 | 22.2 |
| P/B（倍） | 3.1 | 3.0 | 2.7 | 2.6 | 2.3 |
投资建议
公司作为建筑IT龙头厂商，受益于建筑业数字化转型趋势。山西证券研究所给予公司“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.35、0.44、0.50元，对应PE分别为31.2、25.0、22.2倍。
风险提示
- 下游客户需求不及预期；
- 业务拓展不及预期；
- 汇率波动风险；
- 市场竞争加剧风险。
估值与财务健康度
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 40.6 | 39.0 | 38.5 | 38.1 | 38.1 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | 1.7 | 1.9 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.3 | 1.5 | 1.7 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 21.6 | 16.4 | 12.2 | 9.7 | 7.8 |
公司市场表现
- 收盘价：11.01元/股（2026年4月2日）；
- 年内最高/最低：16.36元/股 / 10.91元/股；
- 流通A股/总股本：15.70亿股 / 16.52亿股；
- 流通A股市值：172.87亿元；
- 总市值：181.88亿元。
总结
广联达在2025年实现盈利能力显著提升，尽管全年营收有所承压，但通过毛利率提升和费用管控有效释放了净利。公司积极布局AI技术，推动建筑行业数字化转型，同时拓展海外市场。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步增强，估值逐步下降，投资价值凸显。
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