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格力电器(Q4)经营表现亮眼报告总结

分析师团队：张立聪、李奕臻、余昆
报告日期：2023年12月20日
投资评级：买入-A
目标价：3999元

业绩预告摘要

• 预计2023年总收入：2050~2100亿元，YoY +78%~104%

  • Q4单季收入：4919~5419亿元，YoY +177%~296%

• 预计2023年归母净利润：270~293亿元，YoY +102%~196%

  • Q4单季归母净利润：691~921亿元，YoY +114%~485%
  • Q4净利率：中值预估156%，同比提升8个百分点

核心驱动因素

1. 国内销售回补：疫情影响带来的存量需求恢复，叠加去年Q4低基数效应。

   • 2023年10~11月线上、线下销量YoY分别增长51%、187%。

2. 海外业务增长：欧美通胀趋缓、汇率及物流改善。

   • 2023年10~11月出货量YoY增长270%。

3. 成本优化：

   • 原材料价格低于去年，成本压力缓解。
   • 产品结构优化及内部降本增效持续推进。

盈利能力

• 毛利率：从237%（2022Q1）提升至301%（2023Q3）
• 净利率：132%（2021A）~138%（2023E）
• ROE：从223%（2021A）提升至253%（2022A）

其他动因

• 协同效应：拟增持格力钛股份（钛酸锂电池领域），加强主业协同。

投资建议

• 目标价：维持3999元（基于2023年8倍PE）
• 关键假设：连续预测2023~2025年EPS为5.00元、5.17元、5.64元

主要风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 房地产行业景气度下降
• 外贸环境恶化

总结亮点

• Q4单季收入同比激增236%，净利率达156%
• 国内需求回补持续，海外业务大幅增长
• 盈利能力持续提升，协同效应增强

财务关键数据

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