20231101-天风证券-格力电器-000651.SZ-经营保持韧性_业绩表现亮眼_3页_720kb

总结报告：格力电器（000651）2023年Q3季报点评

1. 投资评级与核心数据

• 当前评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未指定。
• 当前价格：3384元/股。
• 基本数据：A股总股本5631百万股，总市值约190,566百万元，每股净资产约19.95元，资产负债率约69.71%。

2. 核心业绩分析

• 2023年前三季度（Q1-Q3）：
  • 营业总收入155,812亿元，同比增长约50.3%。
  • 归母净利润20,092亿元，同比增长约97.7%。
  • 扣非归母净利润19,215亿元，同比增长约34.9%。
  • Q3单季度：
    • 营业总收入5,602.2亿元，同比增长约66.3%。
    • 归母净利润741.9亿元，同比增长约8.5%。
    • 扣非归母净利润714.9亿元，同比增长约27.3%。
• 毛利率与净利率：
  • 2023年前三季度毛利率29.61%，同比上升3.64个百分点；净利率12.53%，同比上升0.77个百分点。
  • Q3毛利率30.45%，同比增长2.63个百分点；净利率12.8%，同比增长0.21个百分点。

3. 市场与出货动态

• 2023年三季度空调出货量同比下降52%，内销下降81%，外销上升78%，显示疫后需求进入平稳期。
• 公司报表收入与三方数据存在背离，源于收入利润蓄水池变动：
  • 合同负债2370.2亿元，同比增长38%，环比下降18%。
  • 其他流动负债627.35亿元，环比持平。
• 利润端上行主要由产品均价上涨驱动，费用端：Q3销售费用率上升2.18%，管理与研发费用率变化不大，财务费用率负值缩减（对利润有利）。

4. 公司前景与风险

• 积蓄充足的收入利润蓄水池，后续增长有一定支撑，Q4基数较低，经营韧性可期，历史分红稳定。
• 主要风险：宏观经济增速放缓、房地产恢复不及预期、原材料价格波动、运营风险等。

5. 投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润分别为267亿元、281亿元、295亿元，对应PE分别为72倍、68倍、65倍，维持“买入”评级。
• 股息率历史较高（2022年约6.19%），长期受益于空调龙头地位和行业景气度。

6. 财务摘要