20210302-安信证券-国恩股份-002768.SZ-业绩保持高增长_拟切入可降解材料领域_4页_900kb

国恩股份（002768.SZ）2020年业绩总结

核心内容

国恩股份于2021年3月2日发布了2020年业绩快报，全年实现营业收入71.88亿元，同比增长41.80%；归母净利润7.30亿元，同比增长84.27%。公司业绩保持高增长，主要得益于各业务板块的良好协同发展以及新客户拓展。

主要观点

• 熔喷一体化产业表现突出：在疫情背景下，公司迅速完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，并拓展了多个战略客户，如日照三奇、恒瑞医疗、延江股份等，熔喷产业贡献了较大业绩。
• 切入可降解材料领域：公司基于原有熔喷设备进行升级改造，成功研发出符合国际标准的可降解材料，包括淀粉填充型、耐热PLA、高速降解材料等，计划在2021年6月实现年产50000吨的产能。
• 多业务板块协同发展：家电业务在多个客户中实现增长；消费电子及物联网硬件业务在华为、小米生态链、京东方等客户中提升市场份额；复合材料业务成功进入一汽配套供应链；光显材料业务海外客户订单增长显著。
• 空心胶囊业务扩产计划：公司新开发了30家规模超过200万粒的客户，并计划分三期投资约5亿元，新增年产320亿粒产能，以实现效益倍增。
• 财务指标稳健增长：净利润率从2018年的8.3%提升至2020年的10.2%，ROE从15.2%提升至24.1%，ROIC从26.4%提升至35.5%。公司市盈率从25.7倍降至10.9倍，市净率从3.9倍降至2.6倍，估值持续优化。
• 投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.30亿元、7.70亿元、8.30亿元，对应PE分别为10.9倍、10.3倍、9.6倍，维持买入-A评级。

关键信息

财务数据

估值与投资评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。

产能与产品矩阵

• 公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线已有5条改造完毕，预计2021年6月实现年产50000吨产能。
• 产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、一次性纸巾、湿巾等多个领域，形成完整产品矩阵。

客户拓展与业务增长

• 家电业务：在电视光显、白电、小家电及电动工具等领域业务量显著提升。
• 消费电子及物联网硬件业务：在华为、小米生态链、京东方等客户中市场份额提升。
• 复合材料业务：成功开发一汽富晟SMC配件，成为一汽配套供应商。
• 光显材料业务：LG、SONY等海外客户订单持续增长，通过创维供应商认证进入量产阶段。
• 空心胶囊业务：新增30家规模超过200万粒的客户，计划新增年产320亿粒产能。

风险提示

• 产品需求不及预期
• 客户开拓进度不及预期

投资建议

• 预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.30亿元、7.70亿元、8.30亿元，对应PE分别为10.9倍、10.3倍、9.6倍，维持买入-A评级。