20210302-中国银河-国恩股份-002768.SZ-熔喷业务助推业绩抬升_可生物降解塑料增添成长动能_2页_528kb

报告摘要

公司点评报告·化工行业总结

核心内容概述

本报告分析了国恩股份（002768.SZ）在2020年及未来的发展情况，重点突出公司在熔喷业务、可生物降解塑料以及复合材料等领域的增长表现与战略布局。

主要观点

业绩显著增长：2020年公司实现营业收入71.88亿元，同比增长41.80%；归母净利润7.30亿元，同比增长84.27%。业绩增长主要得益于熔喷业务和空心胶囊业务的快速发展。
熔喷业务成为增长引擎：公司实现了熔喷料-熔喷布的一体化规模生产，新增9条熔喷布生产线，产品批量供应至日照三奇、恒瑞医疗等客户，成为业绩重要增长点。
空心胶囊业务大幅增长：受新冠疫情推动，下游药厂对空心胶囊需求激增，公司订单显著提升。2020年新增30家规模以上客户，同时计划新增48条生产线，使总产能由200亿粒/年提升至320亿粒/年，预计效益将全面倍增。
可生物降解塑料布局加速：随着国家“限塑令”的实施，公司积极拓展可生物降解塑料产业，已改造5条生产线，计划在2021年6月实现5万吨/年产能。产品涵盖食品包装、吸管、购物袋等多个领域，形成丰富的产品矩阵，为公司业绩增添新动力。
复合材料业务增长迅速：2020年上半年复合材料业务营收同比增长40.5%，预计全年及未来仍将保持较快增长。但部分业务如人造草坪在2020年上半年有所下滑，随着疫情控制，预计2021年将实现修复。
投资建议：分析师看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级，预计2020-2022年公司营收分别为71.8、82.5、97.6亿元，归母净利润分别为7.31、7.40、8.42亿元，EPS分别为2.69、2.73、3.10元，对应PE分别为11.1、10.9、9.6。

关键信息

业务增长点：
- 熔喷业务：一体化生产，新增产能，订单增长。
- 空心胶囊业务：订单大幅增长，产能扩张，效益倍增。
- 可生物降解塑料：布局下游产业，产品矩阵丰富，产能逐步释放。
- 复合材料：新能源汽车产业链拓展，业务增长迅速。
财务预测：
- 2020年营收：71.88亿元，同比增长41.80%
- 2020年归母净利润：7.30亿元，同比增长84.27%
- 2021年营收：82.52亿元，同比增长14.93%
- 2021年归母净利润：7.3987亿元，同比增长1.23%
- 2022年营收：97.62亿元，同比增长18.30%
- 2022年归母净利润：8.416亿元，同比增长13.75%
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨。
- 业务开拓不及预期。