20180823-中国银河国际证券-广深铁路股份-00525.HK-2018年上半年盈利增长加快；PEG比率低_估值吸引_7页_1mb

广深铁路 [525.HK] 2018年中期业绩与投资分析总结

核心内容

广深铁路股份有限公司（简称广深铁路）在2018年上半年实现了收入和利润的显著增长，尽管第二季度因一次性动车五级修成本的入账导致盈利增速放缓，但整体表现仍符合市场预期。公司同时启动了新的土地资源开发项目，成为铁路改革在土地资源发展方面的积极信号。

主要观点

• 盈利增长：2018年上半年总收入同比增长13.3%，净利润同比增长28.6%至人民币6.54亿元。
• 盈利预测调整：预计2018年全年净利润同比增长46.1%，2019年同比增长15.4%。
• 利润率提升：经营利润率由2017年上半年的7.9%提升至2018年上半年的9.2%，预计下半年将进一步扩大至9.8%。
• 成本优化：第二季度因高铁翻新工程支出较大，导致盈利增长放缓，但下半年将减少动车保养开支至少1.05亿元人民币，有助于利润率提升。
• 土地资源开发：公司委托母公司广铁置业开展广州新土地项目的前期工作，这是铁路改革在土地资源发展方面的积极举措。
• 市场表现：由于市场剧烈波动及铁路运费上调审批延迟，股价自年初以来下跌33.3%。
• 估值分析：当前2018年市盈率14.6倍，2019年市盈率12.7倍，低于历史平均值18倍，PEG比率较低，显示出估值吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，但将目标价从6.9港元下调至5.80港元，反映盈利预测调整和人民币贬值因素。

关键信息

财务表现

• 收入：2018年上半年收入为人民币9,528百万，同比增长13.3%。
• 净利润：2018年上半年净利润为人民币654百万，同比增长28.6%。
• 经营利润率：由7.9%上升至9.2%。
• 净利率：2018年上半年为6.8%，预计全年将提升至7.2%。
• 每股盈利：2018年上半年为0.21元人民币，预计全年为0.29元人民币。

盈利预测

股价与估值

• 收盘价：2018年8月22日为3.52港元。
• 目标价：5.80港元，较之前下调7.2%。
• 市盈率：2018年为14.6倍，2019年为12.7倍。
• 市净率：2018年为14.6倍，2019年为12.7倍。
• EV/EBITDA：2018年为5.4倍，2019年为4.3倍。
• 历史动态市盈率：平均为18倍。

土地资源开发

• 广深铁路启动了新的土地资源开发项目，与之前的土地出售项目不同，显示其在土地资产开发上的新策略。
• 广东政府有意加快城镇交通网络周边土地资源开发，为广深铁路提供了潜在增长机会。

财务结构

现金流

• 经营现金流：2018年预计为3,303百万人民币。
• 自由现金流：2018年为1,003百万人民币，2019年预计为1,504百万人民币。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：5.80港元，较当前股价有64.8%的上涨空间。
• 估值方式：采用SOTP估值方法，考虑土地资源开发的潜在价值。

风险与免责声明

• 本报告不适用于某些司法管辖范围内的任何人士或实体。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，过往表现不预示未来表现。
• 中国银河国际及其附属公司可能持有目标公司股份，或参与其金融交易，可能对报告内容有利益关联。