20161013-兴业证券-欧开股份-833038.OC-公装业务稳定增长_O2O快修快马加鞭_21页_1mb

欧开股份（833038）投资分析总结

核心内容

欧开股份是一家专注于建筑装饰行业的公司，主要业务包括住宅全装修、公共建筑装饰、软装配饰、“OK快修”和“OK商城”。公司成立于2007年，是上海首家O2O家装维修品牌“OK快修”的缔造者，并于2015年在全国中小企业股份转让系统挂牌。

公司董事长厉海欣直接持有公司60.47%的股份，为公司控股股东。2016年10月13日，公司收盘价为13.31元，总股本为24.81百万股，流通股本为9.50百万股，总市值为330.19百万元，流通市值为126.45百万元。净资产为65.22百万元，总资产为148.06百万元，每股净资产为2.66元。

主要观点

• 建筑装饰行业前景广阔：建筑装饰行业呈现“大行业，小公司”的特点，集中度较低。随着城镇化率的提升和住宅全装修比例的增加，行业仍有较大的发展空间。
• 传统业务稳定增长：住宅全装修、公共建筑装饰和软装配饰是公司的传统业务，预计在未来将保持稳定增长。
• OK快修业务快速增长：公司于2014年推出“OK快修”业务，通过O2O模式提供便捷、专业的维修服务，预计未来将快速增长。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年的每股收益分别为0.59元、0.75元和0.93元，对应的PE分别为22.7倍、17.8倍和14.4倍，首次覆盖给予增持评级。
• 风险提示：包括公装业务接单量下降、快修业务拓展不达预期、快修行业有巨头进入市场以及快修业务团队培养不足。

关键信息

公司业务与市场

• 住宅全装修：主要服务于商品房和酒店式公寓，如新江湾城人才公寓和日月光中心-伯爵酒店式公寓。
• 公共建筑装饰：主要涉及写字楼和商业中心，如上海白玉兰环保广场和上海日月光中心。
• 软装配饰：主要针对样板房、售楼处和高档别墅，如万源城-御溪和余山一品别墅。
• OK快修：以线上报修、诊断、派单、管理、监督和线下服务结合的方式进行，分为“百姓快修”和“商办快修”。
• OK商城：为用户提供建材购买服务，与“OK快修”形成协同效应。

市场与行业背景

• 城镇化推动行业增长：我国城镇化率持续提升，预计未来建筑装饰市场将有更大增长空间。
• 住宅全装修趋势明显：住宅全装修市场正在快速增长，政府推动住宅产业化和全装修，住宅全装修率仍有较大提升空间。
• 存量房市场潜力大：随着房地产市场从增量向存量转变，存量房的更新和再装饰需求旺盛，建筑装饰行业将迎来新的发展机遇。

财务状况

• 营业收入：2015年实现2.85亿元，2016年上半年实现10046.87万元，同比增长12.17%。
• 净利润：2015年实现1473.82万元，2016年上半年实现714.24万元，同比增长19.00%。
• 毛利率：近年来有所下降，但经营效率的提高对冲了部分影响，净利率基本维持稳定。
• 现金流：公司经营活动产生的现金流净额近年来逐步转为流出，但快修业务的增长带来正面影响。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年的营业收入分别为290亿元、370亿元和460亿元，净利润分别为15亿元、19亿元和23亿元。
• 估值：动态市盈率从22.7倍逐步下降至14.4倍，市净率从5.7倍下降至2.8倍。

风险提示

• 公装业务接单量下降：可能影响公司收入。
• 快修业务拓展不达预期：可能影响公司增长。
• 快修行业有巨头进入市场：可能对市场份额造成冲击。
• 快修业务团队培养不足：可能影响服务质量。

总结

欧开股份凭借其在建筑装饰行业的多年经验，积极拓展“OK快修”和“OK商城”等O2O业务，以应对市场变化和提升服务效率。公司传统业务稳定增长，而快修业务则有望成为新的增长点。尽管存在一定的风险，如公装业务接单量下降和快修行业竞争加剧，但公司通过自建维修团队和引入专业培训，提升了服务质量。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，首次覆盖给予增持评级。