20260720-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2026Q2经营稳健兑现_多品牌矩阵增长动能充足_3页_555kb

2026Q2 安踏体育经营总结

核心内容

2026年第二季度，安踏体育（02020.HK）整体经营表现稳健，盈利质量保持良好，全年收入双位数增长的确定性进一步增强。公司多品牌矩阵增长动能充足，各品牌均实现不同程度的同比增长，尤其是线上业务表现亮眼，618大促拉动效应显著。基于2026年上半年经营兑现情况与全年增长的高确定性，公司维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 整体经营表现稳健

• 2026Q2 安踏集团整体收入增长符合预期，盈利质量稳定。
• 全年收入双位数增长的能见度提升，为投资者提供更明确的增长预期。
• 当前股价对应2026-2028年PE分别为12.5倍、11.3倍、10.4倍，估值处于合理区间。

2. 主品牌线上调整见效

• 安踏主品牌在2026Q2 实现低单位数正增长。
• 线上业务凭借精准营销和618大促实现低双位数增长，前期调整成效渐显。
• 产品端，6月发布全新科技平台，首发鞋款X-ONE覆盖跑步、通勤场景，定价599元，售罄率优于品牌平均，预计下半年持续拉动跑步品类增长。
• 库销比维持在5个月健康水平，线下折扣稳定，线上折扣略有加深。

3. FILA品牌表现超预期

• FILA品牌2026Q2 实现低单位数增长，上半年增速达6.7%。
• 618期间实现高质量增长，天猫、抖音平台细分品类蝉联第一。
• 14款老爹鞋、7款polo袖跻身天猫品类TOP20，带动线上业务增长。
• 高尔夫系列实现双位数增长，网球系列借势法网、温网赛事推出配套产品，布局青少年市场。
• 库销比优化至低于5个月，全渠道折扣保持健康，品牌有信心完成全年中单位数增长目标。

4. 其他品牌高增延续

• 迪桑特：2026Q2 零售流水同比增长20%-25%，上半年增长25%-30%。
  • 专业滑雪、高尔夫品类品牌力连续3年、2年位居行业第一。
  • 女子品类占比提升至1/3，高尔夫、儿童、BLANC三大子品牌快速成长。
  • D500门店模型稳步落地，全年有望实现20%+增长。
• 可隆：2026Q2 流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下。
  • 全渠道折扣维持在9折以上，618期间位居天猫、抖音户外品类第一。
  • 10月起将在长春、北京等核心城市落地新形象旗舰店，国内运营变革成效超预期。
• MAIA ACTIVE：线下渠道拓展顺利，2026Q2 线下业务增长超35%。
  • 监管审批推进顺畅，预计2026Q4 完成交割。
• 狼爪：2026年秋季将推出适配亚洲版型的经典升级款，目标2027年实现中国区盈利。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 总市值：2,149.23亿港元
• 流通市值：2,149.23亿港元
• 总股本：27.97亿股
• 流通港股：27.97亿股
• 近3个月换手率：16.49%
• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 归母净利润：148.44 / 164.54 / 178.64 亿元
  • 当前PE：12.5倍 / 11.3倍 / 10.4倍

风险提示

• 核心品牌盈利承压
• 并购整合不及预期
• 市场与海外拓展风险

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

分析师承诺

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 报告内容反映分析师研究观点，不与任何报酬直接或间接相关。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%

• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值指标

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，不得依赖本报告做出投资决策。

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