20260326-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_2025年业绩韧性超预期_多品牌全域增长动能充足_4页_556kb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育（02020.HK）作为中国领先的体育用品企业，2025年展现出强劲的业绩韧性与多品牌战略成果，整体表现优于市场预期。公司持续深化全球化布局，推动高端品牌与海外业务增长，同时通过渠道改革与产品创新巩固其市场地位。分析师对公司的未来增长充满信心，维持“买入”投资评级。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：802.19亿元，同比增长13.3%
• 归母净利润：135.88亿元，同比下降12.9%
• 归母净利率：16.9%
• 整体毛利率：62.0%

尽管净利润同比下滑，但公司通过多品牌策略和海外市场拓展，实现了业绩的稳定增长。

多品牌战略成效显著

• 安踏主品牌：收入347.54亿元，同比增长3.7%。线上收入增长7.3%，海外业务收入增长70%，达到8.5亿元，全球化布局加速。
• FILA品牌：收入284.69亿元，同比增长6.9%，经营利润率提升至26.1%。品牌战略重塑成功，核心产品迭代，渠道效率提升。
• 其他品牌：合计收入169.96亿元，同比增长59.2%，成为集团增长的核心引擎。其中迪桑特、可隆、亚玛芬体育表现突出。

长期增长动能充足

• 品类端：主品牌受益于巴黎奥运赛事，高端品牌持续高增，产品结构优化。
• 区域端：国内市场份额持续领先，海外市场拓展加速，行业出清推动份额集中。
• 估值：当前股价对应PE为12.6/11.3/10.4倍，盈利预测上调，未来增长潜力被看好。

关键信息

财务预测

投资评级

• 证券评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

风险提示

• 核心品牌盈利承压
• 并购整合不及预期
• 市场与海外拓展风险

公司战略

• 全球化布局：通过收购PUMA、狼爪等品牌，推动海外业务增长，实现多品牌协同。
• 高端品牌发展：迪桑特、可隆等品牌持续高增，亚玛芬体育贡献显著利润。
• 渠道优化：新店型改造提升店效，线上与线下渠道协同发展。

总结

安踏体育在2025年实现了业绩的稳定增长，多品牌战略持续发力，全球化布局稳步推进。尽管净利润有所下滑，但公司通过品类拓展、渠道改革与高端品牌发展，展现了强大的增长动能。分析师上调盈利预测，认为公司未来三年将持续增长，维持“买入”评级。