> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 安踏体育2026Q2经营总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，安踏体育整体经营表现稳健，符合市场预期，盈利质量保持良好。公司多个品牌在Q2及上半年均实现显著增长，尤其在线上渠道表现突出。基于Q2的经营兑现情况及全年增长的高确定性，机构维持对2026-2028年归母净利润的盈利预测，并给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **整体经营稳健**：2026年Q2安踏集团收入增长符合预期，全年收入双位数增长的能见度进一步增强。 - **多品牌增长动能充足**：安踏、FILA及其他品牌均实现高于全年指引的增长，其中FILA表现尤为亮眼，同比增长6.7%。 - **线上渠道表现强劲**：618大促期间线上业务增长显著，天猫和抖音平台细分品类排名靠前，线上折扣水平有所改善。 - **产品升级与海外布局**：主品牌安踏在产品端推出全新科技平台，FILA核心品类迭代加速，其他品牌如迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等持续拓展市场，推进全球化战略。 - **盈利预测与估值**：机构预测2026-2028年归母净利润分别为148.44亿元、164.54亿元、178.64亿元，当前股价对应的PE分别为12.5倍、11.3倍、10.4倍，估值合理。 ## 关键信息 ### 安踏品牌 - 2026Q2实现低单位数正增长。 - 受春节错峰、618周期拉长及极端天气影响，部分线下和线上业务短期承压。 - 线上凭借精准营销和618拉动实现低双位数增长。 - 6月发布全新科技平台，X-ONE鞋款覆盖跑步、通勤场景，定价599元，售罄率优于品牌平均。 - 期末库销比维持5个月健康水平，线下折扣稳定，线上折扣略有加深。 - 海外布局稳步推进，中非、中东市场已进入落地阶段。 ### FILA品牌 - 2026Q2实现低单位数增长，上半年增速达6.7%，超出年初预期。 - 618期间线上业务增长显著，老爹鞋、polo衫等14款产品进入天猫TOP20。 - 高尔夫系列实现双位数增长，网球系列借势法网、温网推出配套产品，布局青少年市场。 - 6月底库销比低于5个月，同比优化0.3个月，全渠道折扣健康。 - 2026下半年有望完成全年中单位数增长目标。 ### 其他品牌 - **迪桑特**：2026Q2零售流水同比增长20%-25%，上半年增长25%-30%。专业滑雪、高尔夫品类品牌力连续三年、两年位居行业第一。女子品类占比提升至1/3，高尔夫、儿童、BLANC三大子品牌快速增长，D500门店模型稳步落地，全年有望实现20%+增长。 - **可隆**：2026Q2流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，全渠道折扣维持9折以上。618期间在天猫、抖音户外品类排名第一，10月起将在长春、北京等核心城市开设新形象旗舰店。 - **MAIA ACTIVE**：线下渠道拓展顺利，2026Q2线下业务增长超35%，监管审批推进顺畅，预计2026Q4完成交割。 - **狼爪**：计划在2026年秋季推出适配亚洲版型的经典升级款，目标2027年实现中国区盈利。 ## 风险提示 - 核心品牌盈利承压。 - 并购整合不及预期。 - 市场与海外拓展存在不确定性。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 70826 | 80219 | 90834 | 102547 | 115665 | | YOY(%) | 13.6 | 13.3 | 13.2 | 12.9 | 12.8 | | 净利润(百万元) | 15596 | 13588 | 14844 | 16454 | 17864 | | YOY(%) | 52.4 | -12.9 | 9.2 | 10.8 | 8.6 | | 毛利率(%) | 62.2 | 62.0 | 63.7 | 64.4 | 65.1 | | 净利率(%) | 22.0 | 16.9 | 16.3 | 16.0 | 15.4 | | ROE(%) | 23.4 | 18.8 | 19.2 | 19.8 | 19.5 | | EPS(摊薄/元) | 5.5 | 4.9 | 5.3 | 5.9 | 6.4 | | P/E(倍) | 13.1 | 15.0 | 12.5 | 11.3 | 10.4 | | P/B(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.5 | 2.3 | 2.2 | ## 数据来源 聚源、开源证券研究所（2026年7月21日汇率：1港币=0.86人民币） ## 报告信息 - **报告名称**：开源证券_港股公司信息更新报告_安踏体育（2020.HK）2026Q2 经营稳健兑现，多品牌矩阵增长动能充足 - **发布机构**：开源证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年7月21日 - **分析师**：吕明（SAC执业证书编号：S0790520030002） ## 法律声明 本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人实际情况，谨慎评估。 ```