20210617-光大证券-外资资管在华产品线梳理与业务开展模式展望_一文读懂外资资管在华业务_28页_2mb

外资资管在华业务总结

核心内容

近年来，随着中国金融市场持续对外开放，外资资管机构在中国市场的布局日益活跃。2020年6月，贝莱德成为首家获准在华开展公募基金业务的外资独资基金公司（FMC），标志着外资资管进入中国市场的进一步深化。外资资管在华主要通过QDLP、PFM和FMC三种形式开展业务，其中FMC的管理规模已接近中资公募基金，而QDLP和PFM的规模相对较小。

外资资管产品布局以股票多头、债券、CTA（管理期货）和另类投资为主。尽管外资在国际市场的经验和策略较为成熟，但在中国市场的表现尚未体现出明显优势，部分产品业绩与内资管理人存在差距，需进一步本土化调整。

主要观点

• 政策开放：自2001年加入WTO以来，中国逐步推进资本市场对外开放，包括QFII、QDII、QDLP等制度的推出，外资持股比例限制逐步放宽，最终在2020年全面放开至100%。
• 业务形式：外资资管主要通过QDLP（合格境内有限合伙）、PFM（私募基金管理人）和FMC（公募基金管理公司）三种形式进入中国市场。
• 产品布局：合资FMC与中资公募在产品线上趋于一致，主要集中在混合型和债券型基金。而QDLP和PFM则以传统股票和债券策略为主，另类策略如CTA策略有所布局。
• 业绩表现：尽管外资管理人拥有全球经验和完善的风控体系，但其在中国市场的部分产品业绩表现略逊于内资管理人，尤其是股票多头策略产品，需进一步适应本地市场。
• 竞争力分析：外资资管在国际市场和策略方面有优势，但在国内渠道销售、市场运作和长期业绩积累方面仍存在短板。

关键信息

1. 外资资管业务形式及规模

2. 产品策略分布

3. 外资资管代表公司分析

贝莱德

• 产品布局：涵盖股票、固收、CTA、多策略等。
• 代表产品：
  • 贝莱德世界健康科学基金：主要投资于全球健康医药行业，年化超额收益稳定，但规模较小。
  • 贝莱德系统化中国A股机遇基金：采用量化策略，主要投资A股，但相对国内股票型基金指数表现较弱。
• 业绩表现：部分产品表现优于国内同类产品，但整体仍需本土化调整。

路博迈

• 产品布局：涵盖股票、固收、另类股权、多策略等。
• 代表产品：
  • 华润信托-路博迈中国股票1号：股票多头策略，表现优于沪深300但弱于Wind普通股票型基金指数。
  • 路博迈债券1号：采用自上而下和自下而上结合策略，表现一般。
• 业绩表现：股票多头产品表现不及国内指数，债券策略表现与基准接近。

元盛

• 产品布局：以CTA策略为主，产品数量较多。
• 代表产品：
  • 华宝兴业管理期货“元盛3号”：CTA策略，表现不稳定，超额收益不一致。
• 业绩表现：CTA策略相对内资产品表现不突出，需进一步优化。

4. 外资资管优劣势分析

优势

• 经验丰富：在国际金融市场有长期运作经验，投资理念、流程和风控体系较为完善。
• 全球视野：能够提供多元化的投资策略，如海外股票、REITs、CTA等。
• 技术优势：运用大数据和量化模型，提升投资效率。

劣势

• 本土化不足：缺乏长期在中国市场的实盘业绩，对本地市场理解仍需深化。
• 渠道经验有限：在国内销售和市场运作上缺乏经验，影响产品规模。
• 策略适应性：部分量化策略在本地市场表现不佳，需调整。

风险提示

本报告数据基于历史公开信息整理，可能存在失效风险。历史业绩不能代表未来表现，外资资管在中国市场的表现仍需观察和评估。

附录信息

QDLP信息汇总表

WFOE PFM信息汇总表

结论

外资资管在中国市场的布局已初具规模，但其产品规模和业绩表现尚未全面超越内资机构。尽管在国际经验、投资策略和风控体系方面具有优势，但本土化不足、市场适应性有限仍是主要挑战。随着政策进一步放宽，外资资管有望在更多领域展现其独特价值，但需在产品策略、市场运作和渠道建设方面持续优化。