天风证券：一文读懂数字人民币行业与投资机会梳理_119页_2mb

报告摘要

数字人民币行业与投资机会总结

核心内容概述

数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，具备价值尺度、交易媒介、价值贮藏等基本功能，与实物人民币等价，具有法偿性。其采用中心化管理、双层运营体系，由指定运营机构负责兑换和流通，旨在提升零售支付系统效能，降低支付成本，同时兼顾安全性与普惠性。

主要观点

行业推进
- 自2017年起，数字人民币研发试点稳步推进，覆盖全国主要地区，包括长三角、珠三角、京津冀、中部、西部、东北、西北等。
- 已在批发零售、餐饮文旅、政务缴费等领域形成线上线下可复制推广的应用模式。
- 试点地区的用户、商户、交易规模持续增长，市场反响良好。
支付产业链演进
- 支付产业链经历了“两方模式”、“三方模式”、“四方模式”的演变。
- 当前中国形成了以清算机构、发卡机构、收单机构和消费者为核心的四方清算体系。
- 96费改后，中国四方清算体系的利润分配为7:2:1，即发卡方、收单方和清算机构。
数字人民币跨境支付潜力
- 数字人民币可绕过SWIFT系统，降低跨境支付成本和政治风险。
- 人民币跨境支付业务量和金额的年复合增长率分别为20.54%和45.99%，跨境支付市场潜力巨大。
对第三方支付的影响
- 数字人民币与第三方支付在支付链条中扮演不同角色：前者是“钱”，后者是“钱包”。
- 数字人民币的推广可能对第三方支付平台造成流量挤压，打破当前由支付宝与微信（财付通）主导的寡头格局。
- 同时，第三方支付机构有望通过提供“支付 +”服务，围绕数字人民币拓展更多业务场景。
产业链结构
- 数字人民币产业链上游主要涉及芯片与基础技术，竞争较为分散。
- 中游以银行IT行业为主，软件市场规模持续增长，预计2025年将达1186亿元。
- 下游包括软硬件钱包、终端机具、第三方支付机构等，应用场景广泛。

关键信息

数字人民币定义
- 法定货币，支持松耦合机制，可实现支付即结算。
- 采用NFC技术实现双离线支付，满足特殊环境下的支付需求。
钱包分类
- 按身份识别强度分为四类钱包，分别对应不同的交易限额与功能。
- 按载体分为软钱包与硬钱包，按权限归属分为母钱包与子钱包。
清算体系
- 数字人民币的清算主要由人民银行及指定运营机构负责，支持跨行、跨境资金转移。
- 与传统跨境支付方式相比，数字人民币具有更高的安全性和效率。
行业影响
- 数字人民币的推出可能带来支付链条的重构，对第三方支付平台造成挑战，但同时也带来新的机遇。
- 第三方支付机构可通过提供附加服务，如智能合约、支付场景创新等，增强竞争力。