一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜（龙头全梳理）粤开证券-22页_923kb

粤开策略深度：一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜

核心内容

2019年A股整体业绩预告率和预喜率均有所提升，其中创业板表现尤为突出。文档分析了各板块的业绩情况、盈利改善原因及行业趋势，并提出了相应的投资策略。

主要观点

1. A股整体业绩改善

   • 截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板披露率高达99.37%，代表性强。
   • A股整体预喜率为59.49%，其中科创板预喜率最高（70.21%），创业板次之（62.74%），中小板为60.94%，主板最低（55.25%）。
   • 2019年A股净利润增速中位数为24%，整体法净利润增速均值为17%，整体业绩明显改善。

2. 创业板盈利显著回升

   • 创业板盈利增速从底部强劲反弹，2019年净利润增速中位数为12.5%，相比2018年和2019年三季度显著改善。
   • 按整体法计算（剔除温氏股份、乐视网），2019年创业板净利润增速均值达43%，明显高于2018年的5.7%。
   • 创业板商誉减值压力较2018年大幅改善，2019年商誉减值上限为315亿元，下限为304亿元，同比下降约40%。

3. 主板及中小板盈利改善，龙头效应明显

   • 主板和中小板已披露企业净利润增速中位数分别为47.05%和45%，相比2018年均有明显改善。
   • 主板和中小板盈利改善主要由大市值企业推动，尤其是200亿以上市值企业的业绩增速较高。
   • 主板中小市值企业（20亿以下）净利润增速不升反降，与大市值企业形成对比。

4. 行业盈利改善趋势

   • 在披露率60%以上的14个行业中，多数行业业绩增速相比2018年改善，仅休闲服务、化工出现恶化。
   • 2019年业绩增速中位数改善明显的行业包括非银金融、传媒、电气设备、有色金属、电子等。
   • 创业板中业绩改善显著的行业包括建筑材料、电气设备、传媒、公用事业、化工、机械设备、国防军工、家电、有色、计算机、电子、农林牧渔。

关键信息

• 业绩改善原因：

  • 2018年业绩大幅下滑，导致基数较低。
  • 多个行业需求回暖，景气度提升，如TMT、先进制造、地产基建、金融等。

• TMT行业景气度回升：

  • 半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等领域景气度持续上行。
  • 有政策支持和业绩支撑的科技类公司资产收益率有望持续增长。

• 先进制造板块复苏：

  • 国内半导体扩产加速，5G、物联网等技术广泛应用，新能源汽车全球扩产推动国产设备商业绩上行。

• 地产竣工端改善：

  • 当前地产竣工缺口较大，拉动建材、家电、家装等领域业绩提升。

• 农林牧渔受益于猪肉价格上涨：

  • 农林牧渔行业业绩大幅改善，尤其是牧原股份、温氏股份、新希望等企业。

• 商誉减值改善趋势：

  • 2019年A股商誉减值总额预计在960-1080亿元，相比2018年的1658亿元明显下降。
  • 创业板商誉占净资产比重为15%，但自2017年以来呈下降趋势。
  • 传媒、机械设备、计算机、电子等行业商誉减值压力改善明显，但医药、通信行业压力有所上升。

投资策略

1. 关注TMT行业景气度回升

   • TMT行业受益于半导体产业链、自主可控、消费电子、游戏等领域，业绩改善明显。

2. 关注先进制造板块复苏

   • 机械设备、电气设备等行业受益于科技创新和全球扩产，有望带动相关设备商业绩提升。

3. 关注地产竣工端改善

   • 建材、家电等行业将受益于地产竣工缺口的修复。

4. 关注农林牧渔行业盈利改善

   • 猪肉价格上涨带动相关企业业绩增长。

5. 关注政策对市场风格的影响

   • 2020年是全面建成小康社会的最后一年，政策可能进一步发力以托底经济，市场风格或有切换可能。

风险提示

• 国内政策力度不及预期
• 盈利超预期下行
• 疫情恶化

行业龙头表现

总结

2019年A股整体业绩显著改善，创业板表现尤为突出，成为做多旗帜。其盈利增速显著回升，商誉减值压力明显下降，且多个行业如TMT、先进制造、农林牧渔等表现出强劲增长趋势。主板及中小板也呈现盈利改善，但中小市值企业表现相对较弱。建议关注政策导向下的科技与制造行业，同时留意市场风格切换的可能性。