深度报告-20221108-天风证券-传媒_一文读懂数字人民币行业与投资机会梳理_119页_4mb

数字人民币行业与投资机会总结

核心内容概述

数字人民币是由中国人民银行发行的法定数字货币，旨在替代现金，提升支付效率和安全性。其研发试点自2017年起稳步推进，覆盖全国多个地区，并在多个支付场景中形成可复制、可推广的应用模式。数字人民币具备多种支付方式，包括软钱包、硬钱包、个人钱包和对公钱包，支持不同身份识别强度和交易限额。数字人民币的发行和流通由人民银行中心化管理，指定运营机构负责兑换和流通服务。

主要观点

1. 数字人民币的定义与特性

• 数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，具有价值尺度、交易媒介和价值贮藏功能，与实物人民币具有同等法律地位。
• 支持“松耦合”机制，用户无需银行账户即可实现价值转移，具备可控匿名性。
• 支持“双离线”支付，即在无网络环境下仍可完成交易，适用于特殊场景。

2. 支付产业链演进

• 支付产业链经历了从“两方模式”、“三方模式”到“四方模式”的演变。
• 四方清算体系包括清算机构、发卡机构、收单机构和消费者，利润分配比例为7:2:1。
• 96费改后，中国四方清算体系利润分配更加清晰，有利于行业健康发展。

3. 数字人民币跨境支付前景广阔

• 数字人民币可绕过SWIFT系统，降低跨境支付成本和政治风险。
• 人民币跨境支付业务量和金额年复合增长率分别达20.54%和45.99%，增长潜力巨大。
• 中国正在推进数字人民币跨境支付项目，包括与香港金管局合作测试、参与多边央行数字货币桥项目等。

4. 数字人民币对第三方支付的影响

• 数字人民币的推出可能对第三方支付平台造成流量挤压，打破其垄断格局。
• 第三方支付机构可能在数字人民币的推广中扮演重要角色，提供“支付+”服务。
• 数字人民币的“支付即结算”特性有助于降低中间手续费率，提升资金周转效率。

关键信息

• 数字人民币发行与流通：由人民银行中心化管理，指定运营机构负责兑换和流通，支持线上线下全场景应用。
• 钱包分类：根据身份识别强度分为四类钱包，分别有不同交易限额和功能。
• 产业链结构：
  • 上游：涉及芯片和基础技术，竞争分散，产品差异化大。
  • 中游：银行IT行业，软件建设需求持续释放，市场规模增长显著。
  • 下游：包括软硬件钱包、终端机具、第三方支付机构等，应用场景广泛。
• 推荐关注公司：
  • 上游：格尔软件、数字认证、卫士通、启明星辰、绿盟科技
  • 中游：长亮科技、神州信息、高伟达、宇信科技
  • 下游：蚂蚁集团、财付通、广电运通、新国都、新大陆、拉卡拉、移卡科技

风险提示

• 数字人民币推行不及预期
• 应用场景拓展不及预期
• 相关技术公司投入不及预期
• 文中测算具有一定主观性

产业链分析

数字人民币产业链概览

• 上游：主要涉及芯片和基础技术，竞争较为分散。
• 中游：银行IT行业，软件建设需求增长迅速，盈利空间大。
• 下游：涵盖软硬件钱包、终端机具、第三方支付机构，业务场景广泛。

支付产业链概览

• 支付产业链经历了三个阶段，从两方模式到四方模式，分工更加细化。
• 四方清算体系中，清算机构、发卡机构、收单机构和消费者各司其职。
• 中国支付清算体系中，中国银联和中国网联占据主导地位。

数字人民币对支付体系的影响

四大应用特点

• 松耦合：支持无银行账户的交易，提升支付灵活性。
• 双离线：满足特殊环境下的支付需求，如山区、地下停车场等。
• 支付即结算：提升资金周转效率，降低手续费率。
• 可编程性：通过智能合约实现自动交易，提升支付效率和安全性。

跨境支付优势

• 数字人民币可绕过SWIFT系统，提升跨境支付效率和安全性。
• 人民币跨境支付业务量和金额增长迅速，为数字人民币跨境业务提供良好基础。
• 中国正在推进多项数字人民币跨境支付项目，包括与香港金管局的合作、参与多边数字货币桥项目等。

结论

数字人民币的推出为支付产业链带来了新的机遇和挑战。其在提升支付效率、降低交易成本、增强安全性等方面具有显著优势，同时可能对现有第三方支付格局造成冲击。建议投资者关注数字人民币产业链上下游的公司，尤其是具备技术实力和市场拓展能力的企业。同时，需注意相关风险，如推行进度、应用场景拓展和技术投入等。