外资资管在华产品线梳理与业务开展模式展望：一文读懂外资资管在华业务-20210617-光大证券-28页_886kb

外资资管在华业务总结

核心内容

本文主要分析了外资资管公司在中国市场的产品布局、业务形式及竞争力，重点研究了贝莱德、路博迈和元盛三家代表性公司，以期帮助内资管理人更好地理解和应对外资进入中国市场带来的影响。

主要观点

• 政策开放：自2001年加入WTO以来，中国金融市场逐步开放，外资资管进入中国市场的路径包括QDLP、PFM和FMC三种形式，且外资持股比例限制逐步放开至100%。
• 外资布局形式：
  • QDLP：以非公开方式募集资金，投向海外市场，但管理规模较小，多数集中在0-5亿元。
  • PFM：以非公开方式募集资金，投向境内及香港市场，WFOEPFM数量为34家，合资PFM为18家。
  • FMC：以公开方式募集资金，投向境内及海外市场，截至2021年5月，已有44家合资FMC，其中贝莱德为首家外资独资FMC。
• 产品布局：合资FMC与中资公募产品线趋同，以混合型和债券型基金为主；外资QDLP和WFOEPFM产品以股票和债券多头为主，另类策略产品较少。
• 竞争力分析：
  • 优势：外资管理人具有更丰富的经验、更完善的投资理念与风控体系，对国际金融市场有更深刻的理解。
  • 劣势：缺乏国内长期实盘投资业绩，海外体系不完全适应中国市场，渠道销售和市场运作经验不足。

关键信息

1. 中国金融市场对外开放政策梳理

2. 外资资管业务主体形式对比

3. 外资管理人规模前三名单

4. 外资资管产品策略分布

• WFOEPFM和QDLP：以股票多头和债券策略为主，也布局了FOF/MOM、宏观策略、管理期货等。
• QDLP：另类策略产品较多，如海外股权投资基金。
• FMC：主要以股票和债券策略为主，产品线较为丰富。

5. 外资资管产品案例分析

贝莱德

• 产品布局：QDLP、FMC、WFOEPFM。
• 代表性产品：
  • 贝莱德世界健康科学基金：以健康医药行业为主，规模达12.6亿美元，表现优于MSCI世界保健指数。
  • 贝莱德系统化中国A股机遇基金：量化策略，投资中国A股，表现弱于Wind普通股票型基金指数。
• 业绩表现：
  • 超额收益稳定，但跑输国内同类产品。

路博迈

• 产品布局：QDLP、WFOEPFM、FMC。
• 代表性产品：
  • 华润信托-路博迈中国股票1号：股票多头策略，表现优于沪深300，但弱于Wind普通股票型基金指数。
  • 路博迈债券1号：债券策略，表现一般。
• 业绩表现：部分产品表现优于基准，但整体上未显著优于国内产品。

元盛

• 产品布局：PFM、与中资基金公司合作。
• 代表性产品：
  • 华宝兴业管理期货“元盛3号”：CTA策略，表现波动，超额收益不稳定。
• 业绩表现：CTA策略表现优于同策略指数，但不及内资管理人。

产品布局现状与趋势

• 外资资管公司在中国的产品布局以股票、债券、CTA策略为主，但整体规模较小。
• 贝莱德作为首家外资独资FMC，尚未发行产品，但其产品线布局较广。
• 路博迈和元盛在股票和CTA策略上具有一定优势，但尚未形成显著的业绩优势。
• 外资资管产品在中国市场仍处于发展阶段，需要进一步本土化以适应市场。

风险提示

• 报告数据基于历史公开信息，可能存在失效风险。
• 历史业绩不代表未来表现，需谨慎对待。

附录信息（部分）

• QDLP、PFM、FMC的备案情况及产品信息详见附录表格。
• 外资资管产品策略和业绩表现数据来源包括Wind、光大证券研究所、私募排排网等。

结论

外资资管在华业务发展迅速，但其产品布局和业绩表现尚未显著优于内资。外资管理人具有全球经验和完善的体系，但在中国市场仍需时间适应和调整。未来，随着更多外资管理人进入中国市场，国内资管行业将面临一定冲击，但也可能加速行业优化和升级。