深度报告-2026-06-23-工银国际-全球经济展望及投资策略2026年下半年_130页_7mb

全球经济展望及投资策略 2026年下半年

核心内容概览

2026年下半年，全球经济正处于新旧增长动能转换的关键时期。过去几年，高通胀、高利率、地缘冲突与贸易摩擦等多重因素对传统增长动力造成压力，但以人工智能为代表的前沿技术正在推动新一轮生产率提升周期。科技与秩序的协同重构成为影响未来经济增长质量、资源配置效率及全球竞争格局的核心因素。

主要观点

• 全球经济处于转型期：增长动能正在从传统模式向科技驱动的新模式转变，生产率提升成为关注重点。
• 科技拓宽增长边界：人工智能、半导体、先进制造、数据资源和算力网络是未来生产率提升的重要基础。
• 秩序影响增长路径：产业、能源和金融秩序的建设对增长实现方式具有决定性影响。
• 分化趋势明显：不同经济体因创新能力、产业结构、能源禀赋和人口结构等因素，将在新一轮技术周期中受益程度不同。
• 政策与市场环境复杂：外部不确定性仍高，需增强经济韧性，同时把握技术变革带来的历史机遇。

关键信息

全球经济展望

• IMF预测：2026年全球经济增速为3.1%，2027年为3.2%，低于2025年和疫情前均值。
• 发达经济体：增速放缓，美国、欧元区、英国分别为2.1%、0.8%和4.4%。
• 新兴市场与发展中国家：增速预计为3.9%和4.2%，分化趋势明显。
• 通胀与失业：发达经济体通胀压力仍存，新兴市场通胀较高，失业率波动较大。
• 技术周期影响：人工智能、算力基础设施等推动增长，但短期内可能加剧通胀压力。

主要经济体分析

• 美国：

  • 增长预期与现实约束错位。
  • 人工智能投资增长，但对整体经济的贡献仍处于早期阶段。
  • 滞胀风险上升，预计2026年GDP增长2.1%，CPI约为3.5%，失业率保持在4.4%左右。
  • 美联储预计维持利率不变。

• 欧元区：

  • 制度建设优先，但在技术领域存在差距。
  • 结构性约束明显，包括能源成本、人口老龄化和制造业竞争力下降。
  • 预计2026年GDP增长0.8%，CPI约为2.9%，失业率约为6.3%。

• 韩国：

  • 技术扩散与产业红利共振。
  • 半导体、存储芯片、AI服务器等产业受益于全球技术周期。
  • 依赖外部需求，若人工智能投资放缓或贸易波动，增长将受冲击。

• 新兴市场：

  • 分化趋势显著，取决于其在全球产业链中的位置。
  • 资源型经济体可能受益于能源转型和关键矿产需求上升。
  • 制造型经济体受益于供应链多元化。
  • 数字基础设施完善、人口年轻且人力资本高的经济体更易承接技术扩散。

投资策略重点

全球大类资产配置

• 技术革命带来的增长潜力将影响资产配置方向。
• 债券市场与股票市场均需重新评估技术进步的长期影响。

行业展望

• TMT/AI行业：技术突破和生产率提升将推动长期增长。
• 半导体行业：需求增长，尤其是AI服务器和高带宽存储器，将成为重要增长点。
• 工业与汽车行业：受益于自动化和先进制造技术，资本开支向该领域集中。
• 电力与新能源行业：数据中心电力需求激增，能源转型推动行业增长。
• 医疗医药行业：技术创新与政策支持下，行业前景向好。
• 消费行业：新消费模式和技术驱动的消费升级将带来增长机遇。
• 电子行业：受益于人工智能和新能源发展，需求持续增长。

团队介绍

• 程实：工银国际首席经济学家，具备丰富的研究经验，获得多项专业奖项。
• 涂振声：负责固定收益市场研究，拥有近20年专业经验。
• 李启浩：新能源、电力与电力设备行业分析师，曾在多家知名机构工作。
• 余晓毓：石油、天然气和制造业分析师，有15年行业研究经验。
• 李兴文：房地产行业分析师，专注于中国房地产市场。
• 李月：宏观经济研究专家，发表多篇学术论文，具有国际视野。
• 尹学钰：2025年加入，专注于宏观经济研究。
• 宋志勇：行业分析师，具备多年投行经验。
• 周烨：宏观经济研究，拥有丰富经验及广泛客户网络。
• 安冉：企业及高净值客户团队主管，拥有20年投行及私人银行经验。
• 丁文达：股票及期货交易团队主管，有30多年交易经验。
• 李震宇：债券交易团队主管，专注于中资离岸债券市场。
• 谢志豪：产品团队主管，具备15年结构化产品设计与销售经验。
• 张森焱：企业调研团队负责人，曾获“劳动模范员工”称号，有丰富企业关系资源。

总结

2026年下半年，全球经济在技术革命与秩序重构的双重推动下，呈现出增长动能转换和结构性分化趋势。各国需在保持战略稳定、增强经济韧性的同时，积极布局科技创新与产业升级，以应对未来增长格局的变化。投资策略应关注技术驱动的行业，如TMT、半导体、新能源等，同时结合宏观政策与市场环境进行合理配置。