2017-2017下半年全球经济报告：享受盛夏_40页-3mb

全球经济2017年下半年展望总结

核心内容

2017年下半年，全球经济呈现全面复苏态势。美国、欧元区、英国、日本及资源型新兴市场国家均表现出强劲增长。报告指出，此前制约全球经济的三点因素已部分解决，推动了当前的复苏进程。然而，复苏已进入“盛夏”阶段，而非刚刚开始，因此投资策略应更加积极。

主要观点

• 美国劳动力市场：失业率已降至经济危机后的最低水平，但劳动参与率处于近40年最低点，主要由于老龄化和自动化。尽管如此，职位空缺率上升和就业人口增加表明劳动力市场已接近充分就业。
• 经济周期阶段：美国经济正处于设备投资周期的中段，而欧洲则因货币政策宽松和资本形成加快，出现强劲增长。
• 资金流向：资金同时流入债券市场和新兴市场，反映市场对确定性收益的偏好。Vix指数下行期间，低波动率促使资金流入债市和价值股，但需警惕波动性上升带来的配置转变。

关键信息

1. 美国劳动力市场

• 失业率从2009年的10.2%降至2017年的4.3%，下降6个百分点。
• 劳动参与率从66%降至62.7%，下降3.5个百分点，主要受人口老龄化影响。
• 失业人数下降贡献率高达95.48%，显示就业市场强劲复苏。
• 职位空缺率上升和就业人口增加表明美国已接近充分就业。

2. 经济周期阶段

• 美国设备投资周期为9-10年，2017年处于上升周期中段。
• 欧洲资本形成加快，推动GDP增长，显示经济进入扩张阶段。
• 美欧经济短期背离主要由货币政策分化造成，但随着欧洲央行收紧政策，这种背离将逐渐缩小。

3. 资金流向

• 全球债券收益率下行，资金同时流入债券和新兴市场。
• 美国股市资金流出，而债市资金流入，反映市场对确定性收益的偏好。
• Vix指数下行期间，资金流入债市和价值股；反弹期间，资金转向股市。

4. 下半年全球经济展望

• 增长前景：IMF首次上调2017和2018年全球经济增长预期，预计增速将加快。
• 发达国家带动新兴市场：发达国家经济强劲，拉动资源品价格，进而带动新兴市场增长。
• 美联储政策：年内还有一次加息，但不足以影响复苏趋势，缩表行为导致长债收益率仍有上行压力。
• 风险点：
  • 特朗普效应：可能带来二次上冲，也可能是最后一次上冲。
  • 英国脱欧：对英国和欧盟的经济带来持续不确定性。

5. 政治风险

• 英国“悬浮议会”导致政治不稳定，影响经济复苏。
• 欧洲央行收紧货币政策，可能改变融资环境。
• 美国政治不确定性可能影响市场稳定。

主要结论

• 全球经济复苏已进入中期阶段，增长趋势明显。
• 美国经济虽处于扩张周期中段，但需警惕政治和货币政策风险。
• 欧洲经济因资本形成加快，呈现较强增长动力，但也将面临政策收紧压力。
• 资金同时流入债券和新兴市场，反映市场对低波动和确定性收益的偏好。
• 投资策略应更加积极，以享受经济增长带来的红利。

风险提示

• 美联储加息和缩表可能对长债收益率产生上行压力。
• 特朗普政策和英国脱欧带来的不确定性可能影响市场稳定性。
• 欧洲央行政策收紧可能改变融资环境，影响资本形成。

资料来源

• Bloomberg
• 申万宏源研究
• IMF
• OECD
• BEA
• Federal Reserve System
• BLS

报告信息

• 证券分析师：李一民（A0230515080002）
• 研究支持：汤莹（A0230116080003）
• 发布日期：2017年7月12日
• 报告机构：申万宏源证券有限公司

联系方式