20181223-招商证券-石化周观点_丙烷价格下跌_PDH盈利改善_18页_2mb

石化行业周观点总结

核心内容概述

本报告发布于2018年12月23日，主要分析了石化行业的市场表现、主要产品价格变动、价差变化及行业发展趋势。整体来看，本周石化行业受到国际原油价格暴跌的影响，多数化工产品价格下跌，但部分产品价差上涨，盈利有所改善。同时，报告也提到了行业内的重点公司及其投资价值。

主要观点与关键信息

1. 化工产品价格与价差变化

• PX、PTA、MEG价格下跌：受国际原油价格暴跌影响，PX（CFR中国主港）价格下跌4.25%，PTA价格下跌3.23%，MEG价格下跌4.04%。
• PTA价差上涨：PTA价差上涨2.70%，长丝价格企稳，盈利恢复。
• 丙烷价格回落，PDH盈利改善：丙烷价格下跌6.12%，PDH价差上涨5.97%，盈利改善。
• PO价格上涨，盈利改善：PO价格上涨7.75%，价差上涨21.84%，因开工率下降导致市场货源偏紧。
• 丙烯酸价格平稳，丙烯酸丁酯盈利下跌：丙烯酸价格持平，但丙烯酸丁酯盈利大幅下跌。
• LNG价格小幅回落：气温回升导致LNG需求下降，价格小幅回调。
• 部分化工品价格涨幅明显：如乙烯（CFR东北亚）上涨8.04%，PO（华东）上涨7.75%等。
• 部分化工品价差涨幅显著：如丙烯酸丁酯-0.57丙烯酸-0.57丁醇上涨45.77%，聚酯切片-0.86PTA-0.34MEG上涨35.36%等。

2. 行业市场表现

• 中信石油化工指数下跌：本周下跌4.16%。
• 周涨幅前五：高科石化（+6.77%）、日科化学（+3.40%）、云南能投（+1.51%）、准油股份（+1.24%）、东方盛虹（+0.55%）。
• 周跌幅前五：杰瑞股份（-11.90%）、新潮能源（-11.56%）、诚志股份（-11.46%）、嘉化能源（-11.46%）、齐翔腾达（-10.73%）。

3. 行业趋势与展望

• 涤纶长丝行业景气度回升：PTA行业无新增产能，处于景气复苏通道，长丝价格企稳，盈利恢复。
• PDH行业盈利改善：丙烷价格回落，PDH价差上涨，盈利改善。
• 石化行业整合与扩张：部分公司通过整合产能和建设新项目（如恒逸石化文莱炼化项目、恒力股份炼化装置等）提升盈利能力和行业地位。
• LPG贸易业务恢复：东华能源LPG贸易纠纷和解，业务盈利有望正常化。
• 油价影响广泛：国际原油价格暴跌对石化行业造成较大冲击，但部分产品因价差扩大而盈利改善。

4. 重点覆盖标的

• 恒逸石化：涤纶长丝产能扩张，文莱炼化项目预计贡献30亿元盈利。
• 荣盛石化：PTA行业盈利提升，宁波中金石化贡献稳定利润。
• 恒力股份：PTA权益产能660万吨，炼化装置预计2019年贡献业绩。
• 东华能源：PDH产能将达456万吨，LPG贸易业务恢复。
• 中化国际：农化业务盈利稳定，精细化工平台定位明确。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能持续扩张，PTA装置预计2019年投产。
• 卫星石化：PDH二期项目预计2018年底投产，乙烷裂解制乙烯项目2020年投产。

风险提示

• 国际原油价格暴跌：可能对石化行业造成持续冲击。
• 下游化工品需求下降：可能影响行业盈利水平。
• 政策变动：发改委对燃油车投资的限制可能影响行业增长。

图表目录

• 图1：PTA价差及库存情况
• 图2：涤纶长丝POY历年的库存情况
• 图3：石脑油裂解差价及乙烯、丙烯价差情况
• 图4：PDH价差情况
• 图5：LNG价格
• 图6：布伦特和WTI原油价格走势
• 图7：天然气价格走势
• 图8：石脑油、乙烯及价差走势
• 图9：丙烯、石脑油及差价走势
• 图10：丁二烯及价差走势
• 图11：甲乙酮、C4价格及差价
• 图12：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图13：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图14：PP及差价走势图
• 图15：PTA、PX及差价走势
• 图16：涤纶POY及差价走势
• 图17：涤纶FDY及价差走势
• 图18：涤纶DTY及差价走势
• 图19：PX及差价走势
• 图20：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图21：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图22：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图23：橡胶价格走势
• 图24：丙烯酸及差价走势
• 图25：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图26：丙烯酸丁酯及价差走势
• 图27：MTBE及差价走势
• 图28：顺酐及价差走势
• 图29：环氧乙烷及价差走势
• 图30：环氧丙烷及差价走势
• 图31：己内酰胺及差价走势
• 图32：己二酸及纯苯价格走势及价差
• 图33：LNG价格走势
• 图34：锦纶POY及PA6价格及价差
• 图35：苯、石脑油及价差

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%~20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

分析师承诺

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有多年研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，有丰富的化工实业与证券研究经验。
• 王亮：石化行业分析师，具备扎实的理论与实践经验。
• 李舜：石化行业分析师，有多年石化化工市场研究经验。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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