20150309-长城证券-化工行业_国企改革专题报告-重点推荐天华院_青岛双星等_15页_1mb

基础化工行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2015年国企改革背景下，化工行业内的投资机会分析。报告指出，国企改革将加速推进，但化工板块国企众多，改革进度不一，因此个股分化不可避免，需通过合理逻辑筛选具备改革潜力的企业。

主要观点

1. 国企改革加速
   国企改革方案正在研究制定，并将及时出台。2015年政府工作报告首次将“深化国企国资改革”单独列为改革重点之一，显示改革的紧迫性和重要性。改革将通过多种方式推进，如资产整合、混合所有制改革、管理层激励等。

2. 选股逻辑
   报告提出两条选股主线：

   • 大集团小公司类企业：这类企业作为集团资产整合平台，具有较大的想象空间。例如，天华院、久联发展、风神股份等。
   • 管理改善弹性大的企业：部分国企因机制问题导致经营效率低下，若治理改善，盈利空间巨大。如青岛双星，其净利率远低于行业平均水平，存在较大提升空间。

3. 重点个股推荐

   • 天华院：中国化工科学研究院旗下唯一上市平台，未来有望成为集团内研究院资产整合平台。公司专注于化工装备研发与销售，技术领先，业务涵盖节能环保、石化等领域。
   • 久联发展：保利集团入主后，成为民爆资产整合平台，未来将注入保利旗下民爆资产，提升公司价值。
   • 青岛双星：轮胎行业龙头，品牌价值高，但当前盈利能力较弱，若实现管理改善，净利润有望提升三倍以上。

关键信息

行业表现

• 化工行业国有控股上市公司超过90家，数量庞大，改革进度不一，难以全面上涨，个股分化明显。
• 国企改革分为三个阶段：2014年为研究阶段，2015-2016年为试点启动阶段，2016-2020年为全面改革阶段。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 推荐逻辑：基于国企改革的两个方向，选择逻辑清晰、具备整合或管理改善潜力的个股。

个股盈利预测（表1）

国企改革方式与路径

• 主要方式：资产注入、整体上市、混合所有制改革、股权激励等。
• 案例参考：久联发展作为保利集团民爆资产整合平台，为天华院的资产整合提供了参考路径。

附表信息（表2、表3）

• 表2：列出多家央企集团及其参股或控股的化工类上市公司，涵盖石油、石化、化工、橡胶、环保等多个领域。
• 表3：列举重点省份的化工国有企业，如上海、贵州、山东、江苏等，涉及氯碱、氮肥、轮胎、聚氨酯等多个业务板块。

风险提示

• 国企改革进度低预期风险：改革方案尚未完全落地，进度存在不确定性。

总结

本报告指出，2015年国企改革将加速推进，化工行业作为国企密集领域，将出现明显分化。基于“大集团小公司”和“管理改善弹性大”的两条主线，重点推荐天华院、久联发展和青岛双星。天华院作为中国化工集团研究院整合平台，具备较大发展潜力；久联发展作为保利集团民爆资产整合平台，未来资产注入预期明确；青岛双星则因管理改善和品牌价值释放，盈利空间巨大。报告建议投资者关注这些个股的改革进展及盈利改善潜力。