20160725-华创证券-化工行业深度研究_国企改革步入落实年_央企_地方国企改革动作频频_43页_1mb

化工行业国企改革总结

核心内容

2016年被定义为国企改革的落实年，改革框架已基本形成，改革明显提速。央企和地方国企在管理改善、经营效率提升、集团核心资产注入及整体上市预期等方面均有显著动作。重点推荐标的包括央企和地方国企的多个上市公司，涉及混改、资产证券化、股权激励、资产注入等多方面改革措施。

主要观点

1. 国企改革主体框架基本形成，2016年步入落实年
   2015年9月，《关于深化国有企业改革的指导意见》及配套文件陆续发布，形成“1+12”文件体系，为改革提供政策基础。2016年2月国资委公布“十项改革试点”，并计划于下半年启动。

2. 四大化工央企改革动作频频，挖掘受益个股

   • 中化集团：换帅后重组整合步伐加快，旗下上市公司如中化国际、扬农化工等将受益于农药业务整合。
   • 中国化工集团：内部资产整合加速，外部持续海外并购，旗下上市公司如沈阳化工、天科股份等有望成为整合平台。
   • 中石油：有望成为首批“十项改革试点”之一，资产证券化空间较大。
   • 中石化：作为混改领头兵，旗下上市公司如上海石化、石化油服等已实施股权激励计划。

3. 地方国企改革加速，多方案遍地开花
   地方国资委控制的化工上市公司中，已有半数以上公司实施改革措施，包括大股东变更、引入战略投资者、非公开发行、股权激励等。

4. 投资建议
   推荐重点关注以下标的：

   • 央企：中化国际、扬农化工、江山股份、沈阳化工、天科股份、大庆华科、ST华锦、兰太实业
   • 地方国企：ST川化、红星发展、鲁北化工、柳化股份、湖南海利等

关键信息

• 中化集团：2016年1月宁高宁调任董事长，推动重组整合，旗下中化国际为农药业务整合主体。
• 中国化工集团：2015年完成对意大利倍耐力的收购，推动资产证券化，旗下9家上市公司已有7家实施改革。
• 中石油：作为首批“十项改革试点”之一，将转型为国家战略控股公司，不再管理上市及未上市实体的日常运营。
• 中石化：通过销售公司混改引入社会和民营资本，实施股权激励计划，提升管理效率。
• 地方国企：如ST川化、红星发展、鲁北化工等，通过股权激励、非公开增发、资产注入等方式推进改革。

推荐公司及评级

附录：图表目录

• 图表1：部分推荐标的国企改革事项
• 图表2：国企改革“1+N”文件体系
• 图表3：2016年国企改革“九项重点任务”
• 图表4：中化集团组织架构
• 图表5：中化集团主要财务指标
• 图表6：中化集团主要板块收入
• 图表7：中化国际股权结构
• 图表8：扬农化工股权结构
• 图表9：江山化工股权结构
• 图表10：中国化工集团2011-2015Q3收入
• 图表11：中国化工集团业务板块
• 图表12：中国化工集团业务板块
• 图表13：中国化工集团组织架构
• 图表14：中国化工集团资产证券化加速
• 图表15：沈阳化工股权结构
• 图表16：中国蓝星集团成员公司
• 图表17：天科股份股权结构
• 图表18：昊华化工集团成员公司
• 图表19：中石油集团组织架构
• 图表20：中石油业务板块
• 图表21：ST济柴股权结构
• 图表22：大庆华科股权结构
• 图表23：中国石油化工集团组织架构
• 图表24：上海石化股权结构
• 图表25：上海石化股权激励方案
• 图表26：石化油服股权激励方案
• 图表27：泰山石油股权结构
• 图表28：英力特股权结构
• 图表29：山东海化股权结构
• 图表30：山东海化集团成员公司
• 图表31：权益变动前久联集团股权结构
• 图表32：权益变动后久联集团股权结构
• 图表33：时代新材股权结构
• 图表34：兵工集团组织架构
• 图表35：权益变动前北化股份股权结构
• 图表36：权益变动后北化股份股权结构
• 图表37：权益变动前ST华锦股权结构
• 图表38：权益变动后ST华锦股权结构
• 图表39：兰太实业股权结构
• 图表40：中国盐业总公司成员公司
• 图表41：地方国企改革步伐加快
• 图表42：红星发展股权结构
• 图表43：鲁北化工股权结构
• 图表44：权益变动前柳化股份股权结构
• 图表45：权益变动后柳化股份股权结构
• 图表46：国风塑业股权结构
• 图表47：雷鸣科化股权结构
• 图表48：湖南海利股权结构
• 图表49：湖南海利非公开增发
• 图表50：云维股份股权结构
• 图表51：ST云维非公开增发
• 图表52：湘潭电化股权结构
• 图表53：湖南海利非公开发行
• 图表54：两面针股权结构
• 图表55：兴发集团股权结构
• 图表56：华鲁恒升股权结构
• 图表57：华鲁恒升股权激励
• 图表58：广州浪奇股权结构

相关研究报告

• 《华创证券化工产品价格数据周报》（2016-07-05、2016-07-11、2016-07-18）