20160725-华创证券-化工行业深度研究：国企改革步入落实年，央企、地方国企改革动作频频_44页_1mb

国企改革与化工行业投资分析总结

核心内容

本报告聚焦于2016年国企改革进入落实年，分析了化工行业央企与地方国企改革的进展及投资机会。主要围绕管理改善、经营效率提升和集团核心资产注入、整体上市预期两条主线，推荐关注具有明确改革预期的化工企业。

主要观点

1. 国企改革主体框架基本形成，2016年步入落实年

   • 2015年9月，《关于深化国有企业改革的指导意见》正式发布，标志着国企改革顶层设计完成，相关配套文件也陆续出台，形成“1+12”文件体系。
   • 2016年2月，国资委披露了“十项改革试点”，包括落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、推行职业经理人制度等，预计下半年将启动试点。

2. 四大化工央企改革动作频频

   • 中化集团：换帅后重组整合步伐加快，旗下中化国际、扬农化工、江山股份等上市公司成为改革重点。
   • 中国化工集团：内部资产整合提速，外部持续海外并购，旗下多家上市公司已实施改革措施。
   • 中石油集团：有望成为首批国企“十项改革试点”之一，推动资产证券化。
   • 中石化集团：作为混改领头兵，旗下两家上市公司实施股权激励。

3. 地方国企改革加速，多方案遍地开花

   • 地方国企改革进入全面加速期，混改、资产证券化、员工持股等方案广泛实施。
   • 化工行业中地方国资委控制的上市公司已有半数以上公司实施相关改革措施。

关键信息

央企推荐标的

地方国企推荐标的

投资建议

• 央企板块：重点关注中化国际、扬农化工、江山股份、沈阳化工、天科股份、大庆华科、ST华锦、兰太实业等公司，这些公司有明确的改革措施和资产注入预期。
• 地方国企板块：关注ST川化、红星发展、鲁北化工、柳化股份、湖南海利等公司，这些公司正在进行大股东变更、引入战略投资者、股权激励及资产注入等改革。

行业表现

• 行业表现对比图显示了近12个月化工行业与其它行业的对比情况，突显国企改革带来的投资机会。

图表目录

• 图表1：部分推荐标的国企改革事项
• 图表2：国企改革“1+N”文件体系
• 图表3：2016年国企改革“九项重点任务”
• 图表4：中化集团组织架构
• 图表5：中化集团主要财务指标
• 图表6：中化集团主要板块收入
• 图表7：中化国际股权结构
• 图表8：扬农化工股权结构
• 图表9：江山化工股权结构
• 图表10：中国化工集团2011-2015Q3收入
• 图表11：中国化工集团业务板块
• 图表12：中国化工集团业务板块
• 图表13：中国化工集团组织架构
• 图表14：中国化工集团资产证券化加速
• 图表15：沈阳化工股权结构
• 图表16：中国蓝星集团成员公司
• 图表17：天科股份股权结构
• 图表18：昊华化工集团成员公司
• 图表19：ST济柴股权结构
• 图表20：中石油业务板块
• 图表21：大庆华科股权结构
• 图表22：中国石油化工集团组织架构
• 图表23：上海石化股权结构
• 图表24：上海石化股权激励方案
• 图表25：石化油服股权激励方案
• 图表26：泰山石油股权结构
• 图表27：英力特股权结构
• 图表28：山东海化股权结构
• 图表29：久联发展股权结构
• 图表30：时代新材股权结构
• 图表31：北化股份股权结构
• 图表32：ST华锦股权结构
• 图表33：兰太实业股权结构
• 图表34：中国盐业总公司成员公司
• 图表35：地方国企改革步伐加快
• 图表36：红星发展股权结构
• 图表37：鲁北化工股权结构
• 图表38：柳化股份股权结构
• 图表39：国风塑业股权结构
• 图表40：雷鸣科化股权结构
• 图表41：湖南海利股权结构
• 图表42：ST云维股权结构
• 图表43：湘潭电化股权结构
• 图表44：两面针股权结构
• 图表45：兴发集团股权结构

不同于市场的观点

• 2015年3月发布的《顶层设计呼之欲出，投资布局正当时》明确指出2015年将是国企改革政策真正落地之年，2016年步入落实年，改革明显提速。
• 推荐标的包括大股东变更/引入战略投资者、集团拥有优质未上市资产、大股东增持等类型，其中部分公司已实施具体改革措施。

结论

2016年国企改革进入落实阶段，央企与地方国企均在积极进行资产整合、股权激励及混改等措施。化工行业作为重点领域，多个央企和地方国企已启动改革，为投资者提供了丰富的选择。建议重点关注具有明确改革预期和资产注入计划的上市公司，以把握国企改革带来的投资机会。