钢铁行业2018年12月投资策略：淡季供需格局趋弱，建议关注环保政策弹性-20181207-广发证券-21页

2018年12月投资策略总结

核心内容

2018年12月的钢铁行业投资策略聚焦于供需格局趋弱、成本下行对盈利的修复作用，以及环保政策的弹性。整体行业基本面在11月已显著恶化，钢价失速下行，钢铁板块表现弱于大盘。分析师建议关注盈利韧性较强的长材龙头及抗周期龙头，以应对未来可能的市场波动。

主要观点

• 行业表现：2018年11月钢铁板块累计下跌11.79%，为SW28个行业中跌幅第一；行业估值处于历史低位，PE_TTM为6.03X，PB_LF为1.03X。
• 供需格局：11月需求收缩快于供给，价格持续下行；12月供需格局进一步趋弱，库存预计趋于累积。
• 成本压力：铁矿石价格承压，焦炭价格略有上涨但开工率下降，需密切关注环保限产政策执行情况。
• 价格走势：长材价格相对偏强，板材偏弱，区域价格均出现下跌。
• 盈利修复：钢厂逐步向上游转移价格下行压力，亏损企业减产或有助于盈利修复。

关键信息

一、2018年11月回顾

• 行业表现：钢铁板块累计下跌11.79%，弱于大盘；PE、PB分别处于2013年至今的0%分位和30%分位。
• 区域表现：
  • 华南、华东区域钢厂跌幅超15%；
  • 东北、西北钢厂跌幅在10%以内。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：久立特材、武进不锈、杭钢股份、金洲管道、酒钢宏兴；
  • 涨幅后五：沙钢股份、三钢闽光、华菱钢铁、柳钢股份、新钢股份。

二、2018年12月展望

• 供需趋势：供给高企，需求季节性和趋势性下行，行业基本面变差。
• 价格预测：短期钢价承压，但钢厂逐步转移成本压力，盈利有望逐步修复。
• 投资建议：
  • 关注长材龙头：三钢闽光、柳钢股份、方大特钢；
  • 关注抗周期龙头：新兴铸管。

三、基本面分析

（一）供给

• 11月情况：粗钢日均产量维持高位，高炉开工率和铁矿石疏港量明显回落；
• 12月预测：环保限产政策落地，粗钢日均产量环比趋降，但具体降幅需结合空气质量及政策执行情况。

（二）需求

• 11月情况：步入淡季，建筑钢材成交量环比下降20%；
• 12月预测：南方工地开工仍旺，北方逐步停工，需求季节性下滑，叠加前期透支，趋势性下行加速。

（三）供需与库存

• 库存变化：11月社会库存和钢厂库存合计1305万吨，环比下降3%，同比上升10%；
• 库存趋势：预计12月库存趋于累积，库存平均天数为26天，环比减少2天。

（四）成本

• 铁矿石：11月均价735元/吨（国产）和527元/吨（进口），环比分别上涨1%；
• 焦炭：均价上涨4%至2517元/吨，但焦炉开工率下降，库存增加。

（五）价格

• 主要钢材品种：螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板和中板均价均环比下跌，跌幅分别为11.5%、11.9%、6.1%、5.9%和8.0%；
• 区域价格：华东、华北、中南、东北、华南、西北和西南价格均下跌，跌幅在3.7%-6.7%之间。

（六）盈利

• 11月毛利：螺纹钢、热卷、冷卷毛利分别为975元/吨、574元/吨、440元/吨，环比分别下降26%、42%和45%；
• 12月展望：钢厂逐步转移成本压力，盈利有望修复。

环保政策与行业调整

• 《产业转移指导目录（2018年本）》发布：多个省市明确钢铁产业转移方向，限制新增产能，推动减量化兼并重组，提高环保和产品质量水平。
• 唐山错峰生产方案：错峰限产政策执行效果弱于2017-2018年采暖季，限产产能规模环比增长2.10%。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 采暖季错峰生产及超低排放改造进程低于预期；
3. 钢材及原材料价格出现大幅波动。

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%；
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：李莎，S0260513080002
• 联系人：陈潇，020-8757-1273，gzchenxiao@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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