深度报告-20240113-华创证券-招商南油-601975.SH-深度研究报告_大物流时代系列（23）-成品油轮景气向上_远东最大MR船东有望核心受益_37页_3mb

报告分析总结

投资机会分析

成品油海运行业需求强劲，主要受全球炼厂产能东移、俄乌冲突导致贸易格局重构、以及全球成品油库存处于低位等因素驱动，吨海里需求持续增长。供给方面，在手订单有限（MR型在手订单仅为历史低位），环保新规推动航速下降和老旧船加速出清，短期供需结构改善，运价有望上涨，开启上升周期。短期关注红海冲突对运力的影响，可能导致成品油相关航线运价波动。

公司概况

招商南油是招商局集团旗下领先中小船型液货运输服务商，远东最大MR船东，在成品油和化学品运输领域运力规模靠前。公司财务稳健，内贸业务贡献稳定基本盘（2022年收入占55%，内贸毛利润年均6-9亿元），外贸MR船运贡献弹性收益。盈利预测显示，内贸业务支撑稳定利润，外需Ms收益波动性强，产品TCE波动可带来显著利润弹性。

投资建议

首次推荐招商南油股票/股票/公司，基于行业供需改善，目标价443元（较当前价296元有45%上行空间），对应2024年10倍PE。盈利预测：2023-2025年归母净利润预计160亿、215亿、231亿，EPS 0.33元、0.44元、0.48元，PE从9倍降至6倍。投资逻辑聚焦其内外贸兼营优势和运价弹性。

风险提示

主要风险包括油运需求不及预期（如宏观经济下行）、油价波动压缩利润、老船拆解进度慢、地缘政治冲突变化等，可能影响公司盈利前景。