深度报告-20260716-华源证券-中科仪-920186.BJ-半导体真空系统_卖铲人_产业+科研双轮驱动_国产替代正当时_30页_2mb

中科仪（920186.BJ）首次覆盖报告总结

核心内容概览

中科仪是一家专注于洁净真空与超高真空技术的公司，深耕真空科研仪器行业，在干式真空泵和真空仪器设备两大业务板块形成了坚实的技术基础。公司依托中科院背景，具备国家级研发平台，是国产干式真空泵制造企业的代表，同时也是唯一在集成电路先进制程及清洁、中等、苛刻工艺均实现批量应用的国产企业。在半导体领域，公司产品已通过台积电、SK海力士等国际头部客户验证，具备较强竞争力。

主要观点

• 行业地位：中科仪是国产干式真空泵制造企业中出货量最大的公司，是唯一在集成电路先进制程实现批量应用的国产企业。
• 技术优势：公司拥有三大核心技术领域，包括干泵测试、无油真空获得及精密加工技术，已掌握八大核心技术。
• 市场前景：随着半导体国产化率提升，干式真空泵作为“卖铲人”赛道核心产品，将受益于行业需求增长。
• 盈利表现：2025年公司营收达到12.91亿元，归母净利润为8.44亿元，毛利率为26.78%，净利率达65.35%，盈利能力稳健。
• 成长空间：公司已形成“双轮并行”的业务体系，未来有望持续增长。

关键信息

• 市场数据：

  • 全球集成电路市场规模预计2026年将达8,743亿美元，较2024年增长28.97%。
  • 中国半导体设备市场规模预计2024年为495.5亿美元，2023年达12,277亿元。
  • 2024年中国半导体设备零部件国产化率约为7.1%，预计2029年将达12.4%。

• 财务预测：

  • 2026-2028年预计归母净利润分别为2.3亿元、2.8亿元、3.5亿元。
  • 当前股价对应的PE分别为86倍、70倍、55倍，低于可比公司2026年PE均值168倍。

• 业务板块：

  • 干式真空泵：2025年营收达7.61亿元，主要应用于集成电路、光伏等领域。
  • 真空科学仪器设备：2025年营收达0.78亿元，主要服务于科研领域。
  • 修理及维保服务：2025年营收达1.8亿元。
  • 零部件及其他：2025年营收达0.96亿元。

• 产品特点：

  • 干式真空泵产品分为L、M、H三个系列，分别适配清洁、中等、苛刻工艺。
  • 公司产品具备高抽速、低能耗、低噪声、高可靠性等优势。
  • 公司产品已通过国际头部客户验证，具备较强竞争力。

业务经营情况

• 客户结构：2025年前五大客户占总营收比例为43.63%，主要客户包括长江存储、长鑫科技、北方华创等。
• 营收增长：2022-2025年营收从6.98亿元增长至12.91亿元，复合增长率超过20%。
• 毛利率变化：2025年公司整体毛利率为26.78%，其中干式真空泵毛利率为24.23%，半导体领域为24.99%。
• 成本与费用：公司销售费用率下降，管理费用率优化，研发费用率维持在8.54%左右。

技术研发与创新

• 研发投入：2024-2025年研发费用均约1.1亿元，持续高强度投入。
• 研发平台：公司拥有三个国家级研发平台，包括真空技术装备国家工程研究中心、国家真空仪器装置工程技术研究中心等。
• 专利数量：截至2025年12月31日，公司拥有发明专利103项。
• 标准制定：公司负责或参与起草13项真空技术相关的国家、行业及团体标准。

风险提示

• 技术风险：研发过程中可能面临技术瓶颈或研发失败。
• 国际贸易风险：国际贸易环境变化可能对公司出口业务造成影响。
• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

总结

中科仪作为国内领先的干式真空泵制造商，在半导体和光伏等领域拥有显著的市场地位和技术优势。随着国产化率的提升和行业需求的增长，公司有望在未来实现持续增长。尽管存在一定的风险，但凭借其科研背景和强大的研发能力，中科仪具备较强的竞争力和发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。