> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科仪（920186.BJ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容 中科仪是一家专注于真空技术解决方案的公司，其业务涵盖干式真空泵和真空仪器设备，形成了“双轮并行”的业务体系。公司依托中科院的深厚技术积累，深耕洁净真空与超高真空技术，是国产干式真空泵领域的重要企业。在半导体制造领域，干式真空泵是实现真空环境的关键设备，其国产化率仍较低，市场对国产替代的需求迫切。中科仪在集成电路先进制程及清洁、中等、苛刻工艺中均实现批量应用，是唯一在这些领域实现全面覆盖的国产企业。 ## 主要观点 - **市场机遇**：随着半导体设备零部件国产化率持续提升，中科仪作为国产真空泵领域的领军企业，有望在国产替代中占据有利地位。 - **技术优势**：公司掌握八大核心技术，包括干泵测试、无油真空获得及精密加工等，具备较强竞争力。 - **产品结构**：公司干式真空泵产品分为L、M、H三大系列，适配多种工艺需求，覆盖国内外主流设备厂商。 - **盈利能力**：2025年公司实现营收12.91亿元，归母净利润8.44亿元，净利率达65.35%，整体盈利水平稳健。 - **成长空间**：公司产品在半导体和光伏等领域需求旺盛，预计未来三年营收将保持增长，2026-2028年归母净利润分别为2.3/2.8/3.5亿元，对应PE分别为86/70/55倍。 ## 关键信息 - **市场表现**：截至2026年7月15日，中科仪收盘价为87.02元，总市值为194.78亿元，流通市值为101.88亿元。 - **行业背景**：2024年我国集成电路干式真空泵市场规模达52.11亿元，应用以罗茨干泵为主；全球集成电路市场规模预计在2026年达到8,743亿美元。 - **研发投入**：公司保持高强度研发投入，2024至2025年研发费用均约1.1亿元，拥有103项发明专利。 - **客户结构**：公司前五大客户占营收比例为43.63%，主要客户包括长江存储、长鑫科技、北方华创、隆基绿能等。 - **行业地位**：在半导体干式真空泵领域，中科仪是国产第一梯队企业，已通过台积电、SK海力士等国际头部客户验证。 ## 投资逻辑 1. **技术积淀深厚**：公司源于中科院，拥有多个国家级研发平台，技术积累深厚，是真空技术攻坚的主力军。 2. **业务模式成熟**：公司产品主要面向半导体设计与制造企业，以及科研院所，具备稳定的客户结构和良好的市场渗透。 3. **国产替代需求**：在半导体制造中，干式真空泵国产化率较低，公司产品在多个工艺环节实现批量应用，具有显著的市场优势。 4. **产品竞争力强**：公司干式真空泵关键指标与国际龙头Edwards等处于可比水平，具备良好的性价比和市场拓展潜力。 5. **成长性显著**：公司2021-2025年归母净利润CAGR达89.59%，未来三年预计保持稳定增长，成长空间广阔。 ## 风险提示 - **技术研发风险**：公司产品高度依赖技术进步，若研发不及预期，可能影响市场竞争力。 - **国际贸易摩擦**：全球贸易环境变化可能影响公司产品的出口及国际合作。 - **市场竞争加剧**：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧，影响公司市场份额。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|------------------|----------|----------------| | 2024 | 10.82 | 27.06% | 1.93 | -67.89% | 0.86 | 11.59% | 101.05 | | 2025 | 12.91 | 19.30% | 8.44 | 337.77% | 3.77 | 34.11% | 23.08 | | 2026E| 16.63 | 28.77% | 2.27 | -73.06% | 1.02 | 6.41% | 85.68 | | 2027E| 22.00 | 32.35% | 2.80 | 23.20% | 1.25 | 7.32% | 69.55 | | 2028E| 29.04 | 31.95% | 3.53 | 26.05% | 1.58 | 8.45% | 55.17 | ## 可比公司 - **拓荆科技**：2026年PE均值为168X - **华海清科**：2026年PE均值为168X - **芯源微**：2026年PE均值为168X - **京仪装备**：2026年PE均值为168X ## 总结 中科仪在真空技术领域具备显著优势，其干式真空泵产品在半导体和光伏领域均有广泛应用，且已通过国际头部客户验证。随着国产替代进程加速，公司有望在市场中占据更大份额。公司目前处于成长期，具备良好的盈利能力和增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。然而，公司仍需关注技术研发、国际贸易及市场竞争等潜在风险。