深度报告-20260612-开源证券-中科仪-920186.BJ-北交所首次覆盖报告_中科院真空设备龙头_打破海外垄断_半导体+光伏双驱迎来高增长_41页_3mb

中科仪（920186.BJ）投资研究报告总结

核心内容概述

中科仪是一家隶属于中国科学院的真空设备研发与制造企业，专注于干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产与销售。作为国内真空设备领域的领军者，公司凭借自主研发的技术打破欧美及日本企业的长期垄断，成为集成电路领域出货量最大的国产干式真空泵制造企业，且是唯一在集成电路先进制程和清洁、中等、苛刻工艺均实现批量应用的国产企业。公司产品广泛应用于半导体、光伏、锂电、制药等多个行业，并在国家重大科技基础设施建设中发挥关键作用。

主要观点

• 技术优势：公司拥有三个国家级研发平台，截至2025年12月31日，已获得103项发明专利、20项实用新型专利和37项软件著作权，自主研发形成8大核心技术，包括无油真空获得及精密加工技术、干泵抽气结构技术、振动噪声抑制技术等。
• 市场地位：公司在集成电路干式真空泵市场处于国内领先地位，是国内唯一实现先进制程大批量应用的厂商，产品已通过台积电、大连Intel、SK海力士等国际晶圆制造企业的测试验证。
• 产品结构：干式真空泵是公司主要收入来源，2025年销售收入占比达64.70%。公司产品分为L、M、H三大系列，分别适用于清洁、中等和苛刻工艺，且可适配ASML、KLA、LAM Research等30余家国内外主流设备厂商。
• 行业前景：集成电路和光伏产业持续增长，带动干式真空泵市场需求。预计2025年全球集成电路市场规模将达6,779亿美元，2025年我国光伏新增装机容量为315GW，干式真空泵市场持续扩容。
• 财务预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.26/2.64/3.14亿元，对应EPS分别为1.01/1.18/1.40元/股，对应PE分别为87.6/75.2/63.3倍。公司营收预计持续增长，2026年达到29.94亿元，对应PS为14.17倍。
• 风险提示：包括技术产品研发风险、市场竞争加剧、经营业绩下滑以及公允价值变动风险。

关键信息

公司概况

• 主营业务：干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售及相关技术服务。
• 实际控制人：国科控股，通过全资子公司国科科仪控制公司27.03%股份。
• 主要客户：包括国内主流晶圆制造企业、集成电路设备制造企业，以及台积电、大连Intel、SK海力士等国际厂商。

产品结构

• 干式真空泵：公司主要产品，分为L、M、H三大系列，适用于不同工艺需求。
• 真空科学仪器设备：包括PVD、CVD等薄膜制备设备，以及用于大科学装置的真空系统部件。
• 技术服务：涵盖维修维护、零部件销售等。

技术创新

• 公司是真空技术标准化技术委员会副主任委员单位，参与制定多项国家、行业及团体标准。
• 自主研发的干式真空泵可实现极限真空度0.2Pa，抽速范围5-6000立方米/小时，噪声控制在≤63dB范围内。
• 公司研发的分子束外延设备（MBE）打破国外禁运，支持国家重大科技基础设施建设。

市场竞争

• 干式真空泵市场：主要由Edwards、Ebara、Kashiyama等海外企业主导，但公司凭借技术优势和市场占有率在国内处于领先地位。
• 真空科学仪器设备市场：主要竞争对手为美国Veeco、KJLC，公司在国内具有显著竞争优势。

财务表现

• 2025年：营业收入12.91亿元，归母净利润8.44亿元，毛利率26.78%。
• 2026年预测：营业收入15.97亿元，归母净利润2.26亿元，毛利率预计保持稳定。
• 估值指标：2026年PE为87.6倍，PS为14.17倍。

估值与投资评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值水平：2026年PE为87.6倍，PS为14.17倍，可比公司PE TTM均值为186.20倍，公司估值具有吸引力。

总结

中科仪凭借其强大的技术研发能力和市场竞争力，在真空设备领域占据重要地位，尤其在集成电路和光伏行业表现突出。公司通过不断的技术创新和产品优化，成功打破海外垄断，实现国产替代。随着集成电路和光伏产业的持续增长，公司未来有望迎来更大的市场发展空间。财务预测显示，公司营收和利润将持续增长，具备良好的投资前景。然而，公司仍需关注技术研发、市场竞争和经营稳定性等潜在风险。