核心内容
新高教集团（02001.HK）在2022年上半年实现了营收和净利润的同比增长，分别为31.7%和17.2%。尽管毛利率有所下降，但公司通过强化教学及校企合作投入，持续推进高质量内涵式增长。公司拟派发中期股息每股人民币0.106元，显示其对股东回报的重视。
主要观点
财务表现
- 营收增长：FY2022H1营收同比增长31.7%至10.36亿元。
- 净利润增长：归母净利润同比增长17.2%至3.45亿元。
- 毛利率变化：毛利率同比下降5.2个百分点至40.2%，主要由于加大教学和人才投入。
- 销售费用率：销售费用率同比上升0.5个百分点至1.5%，主要受新媒体投入及并表影响。
- 管理费用率：管理费用率同比下降0.9个百分点至5.6%。
- 净利率变化：归母净利率同比下降5.4个百分点至33.3%。
- 投资建议：维持“买入”评级，基于FY2021中报调整后的净利润预测为6.65/7.64/8.74亿元，对应EPS为0.43/0.49/0.56元，现价对应PE为5/4/4倍。
院校发展
- 公司已全资控股旗下8所学校，为高质量发展奠定基础。
- 2021-2022学年在校生人数同比增长14.4%至14.4万人。
- 通过并购和并表，持续扩大办学网络，提升集团整体实力。
教学投入
- 专业设置：聚焦朝阳产业，开设智能制造工程、大数据技术、网络与新媒体等新专业，并扩展制造业、养老、托育等民生紧缺专业。
- 人才引进：引进高端人才500余人，硕士以上教师人数同比增长21%。
- 薪资提升：提高核心岗位教职工整体薪资待遇，打造高质量教职工团队。
- 教学设施：持续升级实验实训室、智慧教师等教学设施，提升教学质量。
- 数字化建设：进一步升级智能云教学平台，实现线上线下融合式教学，提升人才培养质量。
校企合作
- 与腾讯等1754家国内外知名企业开展深入合作，建设34个产业学院及163个名企就业班。
- 毕业生就业率表现亮眼，2021年底集团平均就业率达98%，高质量就业人数同比增长76%。
- 甘肃学校和广西学校就业率位列省内同类院校第一。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
P/E（倍） |
| 2022E |
18.24 |
6.65 |
0.43 |
4.6 |
| 2023E |
20.34 |
7.64 |
0.49 |
4.0 |
| 2024E |
22.55 |
8.74 |
0.56 |
3.5 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
72.2 |
149.7 |
182.4 |
203.4 |
225.5 |
| 归母净利润 |
17.49 |
56.8 |
66.5 |
76.4 |
87.4 |
| 毛利率 |
40.0% |
44.6% |
43.4% |
42.2% |
40.7% |
| 净利率 |
24.2% |
37.9% |
36.4% |
37.5% |
38.8% |
| ROE |
7.9% |
18.5% |
18.9% |
19.6% |
20.1% |
| 资产负债率 |
57.3% |
59.75% |
55.8% |
50.4% |
43.9% |
| 净负债比率 |
109.7% |
124.2% |
110.3% |
91.2% |
74.1% |
| P/E |
17.4 |
5.3 |
4.6 |
4.0 |
3.5 |
| P/B |
1.2 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
风险提示
- 《民促法实施条例》各地实施细则尚未落地。
- 公司经营及盈利能力不达预期。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
教育 |
| 前次评级 |
买入 |
| 4月25日收盘价（港元） |
2.41 |
| 总市值（百万港元） |
3,765.27 |
| 总股本（百万股） |
1,562.35 |
| 自由流通股（%） |
100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） |
3.38 |
估值比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
17.4 |
5.3 |
4.6 |
4.0 |
3.5 |
| P/B |
1.2 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
| EV/EBITDA |
11.8 |
6.1 |
5.0 |
4.2 |
3.5 |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 |
相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
分析师声明
本报告由分析师鞍山海（执业证书编号：S0680518030002）及孟鑫（执业证书编号：S0680520090003）撰写，基于对新高教集团的深入研究与分析，观点和结论反映个人看法，不受第三方影响。
