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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析、个股点评等几个方面展开，重点分析了2018年三季报相关数据及市场动态，提供了对相关行业的投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 盈利回升行业分析：剔除样本量小于5的行业，2018年三季报盈利加速的申万二级行业有9个，分别是：房地产开发Ⅱ、包装印刷Ⅱ、一般零售、塑料、通用机械、半导体、其他电子Ⅱ、计算机应用、装修装饰Ⅱ。
• 盈利增速趋势：三季报盈利增速较中报有所回升，但低于2017年三季报水平。
• 市值区间表现：100-500亿市值区间盈利增速最快，约为25%。
• 风险提示：业绩预告与实际业绩可能存在较大差异。

固收金工

• 50ETF期权市场表现：上周50ETF略有下跌（-0.12%），但期权市场交易活跃，总持仓量约233万张，成交量约1265万张。
• 市场情绪分析：近月P/C比例下降，多头势力略胜，市场情绪较稳定；VIX指数略有上涨，SKEW指数基本不变，显示“黑天鹅”风险较低。
• 波动率分析：历史波动率、VIX和已实现波动率走势一致，均波动上涨，短期波动率可能继续上升。
• 期权策略表现：认购期权空头和认沽期权空头策略盈利较好，备兑看涨策略获利最多；跨式空头和宽跨式空头策略盈利，而跨式多头和宽跨式多头策略亏损。
• 风险提示：期权价格受市场行情、流动性等因素影响，仅作参考。

行业分析

机械设备

• Q3业绩前瞻：油服环比改善显著，工程机械与精选先进制造持续高增长。
• 推荐组合：杰瑞股份、海油工程、三一重工、先导智能、晶盛机电、恒立液压、精测电子、浙江鼎力。

山鹰纸业（600567）

• 三季报数据：Q1-Q3收入179.38亿（+44.85%），归母净利23.17亿（+61.94%），扣非净利19.39亿（+38.13%）。
• Q3表现：收入59.84亿（+21.65%），归母净利6.11亿（+1.08%），扣非净利4.53亿（-24.38%）。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为250.5亿、295.1亿、358.9亿，对应PE为4.96X、4.34X、3.70X。
• 风险提示：原材料价格上涨、下游需求不及预期。

江苏国信（002608）

• 三季报亮点：信托业务结构优化，火电行业景气度回升，公司双主业协同效应显著。
• 盈利预测：预计2018、2019年净利润分别为25.44亿、29.02亿，维持“买入”评级。
• 风险提示：资管新规下信托规模下滑、电力体制改革影响、双主业整合不及预期。

天奇股份（002009）

• 三季报数据：Q1-Q3营收25.07亿（+44.21%），归母净利1.37亿（+72.40%），扣非净利1.21亿（+77.91%）。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为1.9亿、3.2亿、4.0亿，对应PE为15X、9X、7X。
• 风险提示：拆解行业不及预期、锂电池回收市场不及预期。

个股点评

中国国旅（601888）

• 事件：通过控股股东无偿划拨，实现对海兔的整合，美兰机场免税店增厚业绩。
• 投资要点：市内免税店逐步落地，打开利润空间；体量扩大提升采购能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为38.32亿、47.12亿、55.29亿，EPS分别为1.96元、2.41元、2.83元，对应PE为29X、24X、20X。
• 风险提示：宏观经济波动、划转进度低于预期、政策开放不及预期。

广州酒家（603043）

• 事件：获得广州国资委批准实施第一期股票期权激励计划。
• 投资要点：激励计划有望较快落地，提升企业活力；“餐饮立品牌、食品创规模”战略清晰。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属净利润分别为4.25亿、5.43亿、6.75亿，EPS分别为1.05元、1.34元、1.67元，对应PE为21X、17X、14X。
• 风险提示：宏观经济波动、销售情况低于预期。

水井坊（600779）

• 三季报数据：1-3Q18营收21.39亿（+45.36%），归母净利4.63亿（+90.15%）。
• 投资要点：高端化+渠道扩张稳步推进，净利率提升显著；“5+5+5”核心市场战略成效明显。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利分别为+89.6%、+47.7%、+39.9%，EPS分别为1.30元、1.92元、2.69元，对应PE分别为25.46X、17.23X、12.32X。
• 风险提示：门店扩张不达预期、核心品种市场竞争加剧。

中航沈飞（600760）

• 投资要点：公司作为国内唯一上市歼击机总体制造商，业务具有高成长性；经营性现金流显著改善。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.58亿、11.07亿、12.94亿，对应EPS为0.61元、0.79元、0.93元，合理市值743亿元，对应股价53.21元。
• 风险提示：歼击机生产和交付进度不及预期、新型号研制进度不及预期、自由现金流折现模型局限性。

投资建议汇总

风险提示汇总

• 行业层面：业绩预告与实际业绩可能差异较大、原材料价格上涨、下游需求不及预期、宏观经济波动。
• 公司层面：拆解行业不及预期、锂电池回收市场不及预期、划转进度低于预期、政策开放不及预期、新型号研制进度不及预期、自由现金流折现模型局限性。

总结

本次晨会主要聚焦于中小板三季报盈利分析、期权市场交易情况、机械设备行业Q3业绩展望及重点个股点评。总体来看，多个行业和个股表现出盈利增长趋势，尤其是机械设备、纸业、旅游及白酒板块。同时，期权市场交易活跃，市场情绪稳定，波动率有所上升。各公司均存在一定的风险因素，但整体投资建议以“买入”为主，体现出对市场前景的积极预期。