煤炭开采行业深度_焦炭_环保叠加去产能_供需缺口促价格上涨_20页-1mb

行业深度：焦炭行业分析总结

核心内容

焦炭是钢铁工业的重要原材料，主要用于高炉炼铁，其需求主要集中在钢铁行业，占比高达86%，钢铁和化工合计占95%。随着环保政策的收紧和去产能的推进，焦炭行业从产能过剩转向产能不足，供需关系的变化推动了焦炭价格上涨，增强了行业的议价能力。

主要观点

• 需求集中：焦炭主要用于钢铁行业，尤其是高炉炼铁，焦炭需求缺口主要由钢铁行业带动。
• 环保与去产能影响：2018年以来，环保限产和去产能政策导致焦炭产量下降，供给受限，行业集中度提升。
• 供需关系变化：2018年1-6月，全国焦炭产量同比下降3.22%，首次出现供给缺口，行业进入紧平衡状态。
• 议价能力增强：在供需紧平衡下，焦炭价格走势独立于焦煤和螺纹钢，议价能力提升。
• 利润再分配：焦炭成本占比上升，部分利润由钢厂回流至焦化环节，提升了焦化企业的盈利能力。
• 行业集中度提升：环保政策推动4.3米以下焦炉被淘汰，湿熄焦炉逐步被干熄焦炉替代，行业整合加速。

关键信息

产能与产量

• 2018年1-6月，全国焦炭产量为2.12亿吨，同比下降3.22%。
• 焦炭主要分布在山西、陕西、内蒙、河南等煤炭主产区和河北、山东、辽宁、江苏等钢铁主产区。
• 唐山地区焦炭产能为4464万吨，其中独立焦化厂占比68.77%，小产能中独立焦化厂占比85%。

价格走势与相关性

• 焦炭与焦煤、螺纹钢的价格相关性系数分别为0.94、0.87，2017年以来降至0.47、0.36。
• 焦炭价格走势独立，与钢厂盈利状况密切相关，钢厂吨钢毛利长期保持在1000元/吨以上，对焦炭价格容忍度增加。

环保政策影响

• 2018年以来，环保限产范围扩大，涉及“2+26”城市及汾渭平原、长江中下游地区。
• 4.3米以下焦炉和湿熄焦炉将被逐步淘汰，预计50%的焦炭产能将被清除。
• 采暖季限产影响焦炭产量约1100万吨，影响钢铁产量约1300万吨。

行业格局变化

• 焦化行业集中度提升，大型企业受益。
• 钢厂利润丰厚，无心侵蚀上游利润，焦炭涨价顺畅。
• 焦炭行业未来可能出现结构性、阶段性的短缺。

投资建议

• 关注规模优势与设备优势：推荐山西焦化、金能科技。
• 关注低估个股：推荐吨焦市值较低的开滦股份。
• 重点分析公司：山西焦化、陕西黑猫、美锦能源、金能科技、开滦股份。

风险提示

• 环保限产不及预期。
• 焦化行业去产能力度不及预期。
• 下游需求不及预期。

重点上市公司分析

估值与盈利

• 多数焦炭上市公司吨焦市值介于1000-3000元之间，安泰集团和开滦股份吨焦市值较低，处于低估状态。
• 2017年焦炭占营收比重较高的公司包括山西焦化、陕西黑猫、开滦股份。
• 2017年扣非后的净利润和销售毛利率表明，部分公司盈利能力和毛利率较高。

行业前景

• 焦炭行业将长期处于供需平衡状态，行业利润有望维持。
• 未来可能出现结构性、阶段性的短缺，推动行业集中度提升。
• 焦炭价格走势独立，与钢铁行业关联性减弱，议价能力增强。

结论

在环保限产和去产能的背景下，焦炭行业供需关系发生转变，行业集中度提升，议价能力增强，利润分配向焦化环节倾斜。未来，具有规模优势、设备优势及吨焦市值较低的公司有望受益，值得重点关注。