20230517-天风证券-一季度货币基金点评_货币基金规模扩张_收益提升_11页_1mb

货币基金与CD指数基金分析报告总结

1. 货币基金规模扩张

一季度货币基金规模先降后升，最终实现季度环比正增长，总份额增至1095万亿份，占比回升。居民储蓄意愿增强和短端利率上行带动收益率回升，投资者更偏好采用摊余成本法估值的货币基金，规模扩张受益于风险偏好低的市场环境。

2. 货币基金收益提升

1. 收益水平上行：全市场货币基金3月末平均滚动30天年化收益率达199%，季环比上升，不少基金年化收益率重回2%以上。
2. 底层资产收益提升：同业存单和银行存款利率上升，货币政策依赖结构性政策工具，资金利率向政策利率收敛为条件带来阶段性机会。

3. 货币基金操作变化

• 杠杆下降：一季度杠杆率降至105.9%，降准前资金面约束导致杠杆控制更为谨慎。
• 久期提升：基础上调久期，把握春节后CD利率上行拉长久期机会。
• 资产配置调整：同业存单与买入返售占比下降，银行存款和货币基金资产配置结构优化布局更加转向安全性优先配置。

4. CD指数基金发展停滞

• 规模持续下滑：一季度新发基金6只，存续规模下降至1148亿份，平均单只基金规模收缩。
• 收益表现乏力：一季度同业存单收益率上升使CD指数基金净值下行，市价法估值冲击收益表现。
• 监管与替代产品影响：发展受政策限制、监管措施以及与货币基金等产品竞争的综合影响，结构性挑战明显。

小结

一季度货币基金呈现“规模扩张+收益提升”特征，受益于宏观环境与低风险偏好的投资者结构；而CD指数基金因收益吸引力不佳持续面临增长困境，后期发展依赖监管态度和替代品收益水平的双重博弈。