20240803-国盛证券-货币基金2024Q2季报点评_收益优势渐弱_规模压力渐增_9页_488kb

货币基金2024年二季度季报点评分析

核心观点：
二季度货币基金规模虽继续小幅超季节性增长（同比多增1710亿元），但增速逐月放缓，尤其5-6月出现同比少增。核心原因在于货币基金收益率相对存款优势不再，叠加存单与R007利差倒挂加深，促使机构调降杠杆并调整资产配置。

一、规模变化特点

1. 二季度规模增量主要集中于4月（同比多增4196亿元），受政策叫停手工补息导致企业存款大量流出表外影响，增速于5-6月显著放缓，货币基金亦转为同比少增。
2. 5-6月居民与企业存款持续少增背景下，货币基金规模同比少增2517亿元，其根源在于货币基金收益率已不如存款具吸引力。

二、收益率变化与机构行为

1. 季度货币基金平均收益率从1.85%大幅下降至1.57%，较一季度2.05%的高点回落0.31个百分点，收益率区间分布下移（主要集中在16%-20%）。
2. **存款与货币基金同时“少增”**映射出收益率劣势，而存款更多转向理财，机构资金偏好直接投资存单或质押回购套利，货基申购动力减弱。

三、资产配置调整

1. 存单面临的资金压力增大：1年AAA存单与R007利差4月初尚为125bp，至6月末倒挂至-19bp，货币基金增持买入返售等其他资产，减少存单配置（二季度减持1534亿元）。
2. 久期拉长，杠杆压降：二季度货基平均剩余期限环比增加354天至8037天，杠杆率下降77个百分点（环比降241%，同比降77点）。这反映出机构为保护收益而主动降杠杆、拉久期。

四、同业存单基金规模稳中有降

同业存单基金规模在一季度收缩734亿元后二季度企稳于890亿元，虽较一季度下降较小，但仍处于下行趋势中。

总结

二季度货币基金规模虽保持较快增长，但增长动能显著放缓，主要源于收益率结构优势的减弱。未来货币基金或将持续调整资产配置、控制杠杆，需关注政策与流动性环境变化风险。