20241026-国金证券-振华科技-000733.SZ-业绩阶段性承压_静候景气回暖_8页_1mb

公司三季度业绩阶段性承压，但长期趋势不变

根据国金证券研究，2024年第三季度，公司营收为1310亿元，同比下滑237%，环比下降75%；归母净利润224亿元，同比下滑575%，环比下降295%。公司业绩阶段承压，主要是由于特种元器件需求不足、价格向下传导及费用率上升。

核心原因：

• 毛利率同比下降：2024Q3毛利率为47.4%，同比下滑9.2个百分点，环比下滑5.7个百分点，主要受产品价格下降影响。
• 费用率上升：期间费用率为26.3%，同比上升5.0个百分点，其中研发费用率占比最高。

应对与成长支撑：

公司在现金流方面表现良好，经营性净现金流133亿元，同比增长21514%，说明销售回款强劲。同时，在建工程投入增加至390亿元，同比大幅增长870%，夯实新品增长基础，并通过平台化战略为长期发展赋能。

风险与展望：

尽管短期业绩承压，但公司估值保持吸引力。预计2024-2026年归母净利润分别为102亿、122亿、147亿元，对应PE为27倍、23倍、19倍。公司维持“买入”评级，认为其军工元器件平台龙头地位未变，静候行业景气度回暖。

风险提示：

军用元器件价格可能进一步下降，高端元器件国产化进程可能放缓。