20241025-国元证券-天味食品-603317.SH-天味食品2024年三季报点评_三季报业绩增35_内功修炼显成效_3页_697kb

天味食品2024年三季报业绩显著增长，24Q1-3总营收2364亿元（同比增584%），归母净利432亿元（同比增3496%）。其中，Q3单季营收897亿元（同比增1093%），归母净利186亿元（同比增6479%）。产品结构优化是关键因素，中式菜品调料增速最快（Q1-3增1350%），香肠腊肉调料和火锅调料也呈现强劲增长。线上渠道收入大幅上升（Q1-3线上收入增6898%），而线下渠道虽有调整但区域发展快速，尤其是西部和中部区域贡献突出，Q3东部、南部、西部区域收入增长率分别达893%、1707%和1280%。公司盈利能力持续提升，Q3毛利率38.83%、归母净利率20.70%，期间费用率同比减少8.04个百分点，主要得益于销售费用节约和原材料成本下降。经销商数量降至3129家，结构优化。投资建议维持“增持”评级，预计24/25/26年归母净利分别为589/661/753亿元，对应PE分别为25/22/20倍。风险包括渠道扩张不及预期、终端动销不足和食品安全问题。整体显示公司内功修炼成效显著，增长势头强劲。