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华峰化学（002064.SZ）Q1归母净利接近预告上限，看好公司长期成长

核心内容

华峰化学在2021年第一季度实现归母净利润16.40亿元，同比增长501.67%，接近公司盈利预告上限。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为42.80亿元、46.42亿元和48.58亿元，对应的EPS分别为0.92元、1.00元和1.05元，当前股价对应PE分别为12.6倍、11.6倍和11.1倍。公司业绩增长主要得益于氨纶行业持续高景气以及产能扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年Q1公司营收同比增长120.77%，归母净利润同比增长501.67%，业绩超预期。
• 氨纶行业高景气：2020年Q3以来，氨纶价格和价差持续上涨，2021年Q1氨纶40D均价达51,551.79元/吨，环比增长40.23%；平均价差为27,164.14元/吨，环比增长33.20%，同比增长78.66%。
• 产能持续扩张：2020年公司氨纶总产能达17.5万吨，年产量约20万吨，位居全球第二、中国第一。未来公司仍有5万吨氨纶、22.5万吨己二酸产能在建，预计分别于2021年底和2023年投产。
• 盈利预测乐观：公司维持2021-2022年盈利预测，并新增2023年预测，预计归母净利润逐年增长，EPS稳步上升，估值PE持续下降，显示市场对公司未来成长性预期较高。
• 财务指标改善：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构趋于稳健。同时，毛利率和净利率逐年上升，反映公司盈利能力增强。

关键信息

财务摘要与估值指标

未来产能扩张

• 氨纶产能：2020年总产能17.5万吨，预计2021年底新增5万吨产能。
• 己二酸产能：2020年总产能73.5万吨，预计2023年新增22.5万吨产能。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

财务预测摘要

总结

华峰化学凭借氨纶行业的高景气度和产能扩张，实现了2021年第一季度的强劲业绩增长，归母净利润接近预告上限。公司未来在氨纶和己二酸领域的产能持续增加，有助于进一步提升盈利能力。财务指标显示公司盈利能力增强，估值合理，市场对其长期成长性持积极态度，维持“买入”评级。