> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 氨纶产品周期反转景气度提升，看好 ## 核心内容 华峰化学作为国内氨纶行业的绝对龙头，其氨纶业务在2025年迎来周期底部反转，带动公司整体业绩改善。尽管2025年公司整体营收和净利润同比有所下滑，但氨纶业务在第四季度实现显著增长，归母净利润同比大幅增加92.87%，表明行业景气度正在逐步提升。 ## 主要观点 - **氨纶行业周期反转**：氨纶行业经历了多年的产能消化期，当前供需格局持续改善，价格持续上涨，市场景气度提升。 - **产品价格提升**：2026年3月27日，氨纶主要产品40D市场均价从23000元/吨提升至25300元/吨。 - **毛利率提升**：2025年氨纶业务毛利率为16.52%，同比提高2.86个百分点。 - **公司竞争优势显著**：公司拥有国内领先的氨纶产能（47.5万吨/年），在氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，具备显著的成本和规模优势。 - **未来增长预期**：分析师上调公司2026-2028年营收和归母净利润预测，分别为301.59/316.39/326.32亿元和26.94/31.45/35.67亿元，对应PE估值为18.79/16.10/14.19倍，上调至“买入”评级。 - **产能扩张计划**：公司于2026年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设周期为36个月，有助于增强公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应。 ## 关键信息 - **2025年业绩表现**： - 营收：241.98亿元，同比减少10.15% - 归母净利润：18.58亿元，同比减少16.32% - 第四季度营收：60.89亿元，同比减少7.17% - 第四季度归母净利润：3.96亿元，同比增加92.87% - **盈利预测**： - 2026E营收：301.59亿元，同比增长24.63% - 2026E归母净利润：26.94亿元，同比增长45.02% - 2027E营收：316.39亿元，同比增长4.91% - 2027E归母净利润：31.45亿元，同比增长16.74% - 2028E营收：326.32亿元，同比增长3.14% - 2028E归母净利润：35.67亿元，同比增长13.43% - **估值与评级**： - 当前股价对应PE估值为18.79/16.10/14.19倍 - 上调至“买入”评级 - **风险提示**： - 原材料价格波动 - 新增产能建设不达预期 - 下游需求增长不达预期 - 宏观经济环境变化 ## 附录摘要 - **损益表**： - 2025年主营业务收入为241.98亿元，毛利率13.2% - 2026E主营业务收入增长至301.59亿元，毛利率提升至15.1% - **现金流量表**： - 2025年经营活动现金净流为3.74亿元 - 2026E经营活动现金净流为2.576亿元 - **资产负债表**： - 2025年资产总计为36.884亿元，流动资产占比56.4% - 2026E负债股东权益合计为38.391亿元，资产负债率下降至24.59% - **比率分析**： - 2025年ROE为6.79%，2026E预计为9.31% - 每股收益从0.374元提升至0.543元 - 每股经营现金净流从0.754元下降至0.519元，但2027E预计回升至0.872元 ## 投资建议与市场分析 - **市场评级**：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。当前评分1.00，对应“买入”评级。 - **分析师信息**： - 分析师：孙羲昱 - 联系人：杨啸 - 邮箱：sunxiyu@gjzq.com.cn, yangxiao@gjzq.com.cn - 市价：10.12元 ## 声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，保留一切权利。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需谨慎。