20260327-国金证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶产品周期反转景气度提升_看好公司长期发展_4页_1mb

氨纶产品周期反转景气度提升，看好

核心内容

华峰化学作为国内氨纶行业的绝对龙头，其氨纶业务在2025年迎来周期底部反转，带动公司整体业绩改善。尽管2025年公司整体营收和净利润同比有所下滑，但氨纶业务在第四季度实现显著增长，归母净利润同比大幅增加92.87%，表明行业景气度正在逐步提升。

主要观点

• 氨纶行业周期反转：氨纶行业经历了多年的产能消化期，当前供需格局持续改善，价格持续上涨，市场景气度提升。
• 产品价格提升：2026年3月27日，氨纶主要产品40D市场均价从23000元/吨提升至25300元/吨。
• 毛利率提升：2025年氨纶业务毛利率为16.52%，同比提高2.86个百分点。
• 公司竞争优势显著：公司拥有国内领先的氨纶产能（47.5万吨/年），在氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，具备显著的成本和规模优势。
• 未来增长预期：分析师上调公司2026-2028年营收和归母净利润预测，分别为301.59/316.39/326.32亿元和26.94/31.45/35.67亿元，对应PE估值为18.79/16.10/14.19倍，上调至“买入”评级。
• 产能扩张计划：公司于2026年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设周期为36个月，有助于增强公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应。

关键信息

• 2025年业绩表现：

  • 营收：241.98亿元，同比减少10.15%
  • 归母净利润：18.58亿元，同比减少16.32%
  • 第四季度营收：60.89亿元，同比减少7.17%
  • 第四季度归母净利润：3.96亿元，同比增加92.87%

• 盈利预测：

  • 2026E营收：301.59亿元，同比增长24.63%
  • 2026E归母净利润：26.94亿元，同比增长45.02%
  • 2027E营收：316.39亿元，同比增长4.91%
  • 2027E归母净利润：31.45亿元，同比增长16.74%
  • 2028E营收：326.32亿元，同比增长3.14%
  • 2028E归母净利润：35.67亿元，同比增长13.43%

• 估值与评级：

  • 当前股价对应PE估值为18.79/16.10/14.19倍
  • 上调至“买入”评级

• 风险提示：

  • 原材料价格波动
  • 新增产能建设不达预期
  • 下游需求增长不达预期
  • 宏观经济环境变化

附录摘要

• 损益表：

  • 2025年主营业务收入为241.98亿元，毛利率13.2%
  • 2026E主营业务收入增长至301.59亿元，毛利率提升至15.1%

• 现金流量表：

  • 2025年经营活动现金净流为3.74亿元
  • 2026E经营活动现金净流为2.576亿元

• 资产负债表：

  • 2025年资产总计为36.884亿元，流动资产占比56.4%
  • 2026E负债股东权益合计为38.391亿元，资产负债率下降至24.59%

• 比率分析：

  • 2025年ROE为6.79%，2026E预计为9.31%
  • 每股收益从0.374元提升至0.543元
  • 每股经营现金净流从0.754元下降至0.519元，但2027E预计回升至0.872元

投资建议与市场分析

• 市场评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。当前评分1.00，对应“买入”评级。
• 分析师信息：
  • 分析师：孙羲昱
  • 联系人：杨啸
  • 邮箱：sunxiyu@gjzq.com.cn, yangxiao@gjzq.com.cn
  • 市价：10.12元

声明

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