20210710-国信证券-华峰化学-002064.SZ-2021年上半年业绩预增报告点评_单季业绩再创新高_看好氨纶景气度持续提升_9页_1mb

华峰化学（002064）2021年上半年业绩预增报告点评总结

核心内容

华峰化学（002064）在2021年上半年实现业绩超预期增长，预计实现归母净利润36-39亿元，同比增长441.31%-486.42%，基本每股收益0.78-0.84元/股。其中，2021Q2单季度预计实现归母净利润19.6-22.6亿元，同比增长194.74%-239.85%，环比增长19.51%-37.80%。公司拟投资30亿元在上海闵行区建设研发总部，进一步提升研发能力和市场竞争力。

主要观点

氨纶业务

• 氨纶行业自2020年9月起进入供需错配格局，行业景气度持续提升。
• 2021H1，氨纶40D产品价格同比上涨99.20%，环比上涨82.88%；价差均值同比上涨105.54%，环比上涨91.65%。
• 行业平均库存处于近三年最低水平，行业开工率维持在8-9成，龙头企业议价能力增强，预计2021年全年氨纶行业将维持高景气、高盈利。
• 公司氨纶产能为18万吨，占全国20.4%，位列全球第二、国内第一，计划在“十四五”期间实现国内市场占有率40%以上，年产量突破50万吨。

己二酸业务

• 己二酸行业产能过剩问题有望因PBAT等新兴市场发展而缓解。
• PBAT市场预计在2021-2023年分别拉动己二酸需求12.05、26.28、46.17万吨，占当前产量的7.5%、16.4%、28.9%。
• 公司己二酸产能占国内25.6%，全球14.8%，具备较强的行业地位和竞争优势。

聚氨酯业务

• 聚氨酯业务毛利率稳定，受益于下游消费回暖，公司聚氨酯原液业务成熟稳定。
• 公司在重庆涪陵基地已建成全球最大己二酸生产基地，具备规模化生产优势。
• 公司计划在“十四五”期间打造国际领先的高技术纤维及新材料制造基地，进一步提升行业地位。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：上调公司2021-2023年归母净利润预测至69.58/75.02/86.00亿元，同比分别增长205.7%、7.8%、14.6%。
• PE估值：对应PE分别为10.0、9.2、8.1倍，估值水平持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

风险提示

• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格大幅下滑
• 下游需求不及预期

结论

华峰化学凭借其在氨纶、己二酸及聚氨酯等领域的领先地位，以及对新兴市场的积极布局，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司持续聚焦主业，推动技术创新和高质量发展，未来有望在“十四五”期间进一步巩固行业龙头地位，成为国际一流企业。因此，维持“买入”评级。