20240930-财通证券-社会服务行业投资策略周报_风险偏好修复_紧抓消费行情反弹机遇_50页_1mb

风险偏好修复，紧抓消费行情反弹机遇

核心观点

本报告分析了当前消费领域多个子行业的市场表现及投资机会，涵盖免税、酒店、教育、医美化妆品、文旅、零售、跨境电商及主要国家人口结构变化等内容。整体上，随着政策利好频出，消费市场有望迎来修复行情，重点推荐具备高成长性、估值修复潜力及政策驱动的行业龙头。

主要行业分析

1.1 免税

• 海南离岛免税：9月16日至9月22日，免税销售额指数为29.5，短期受台风影响，客流仍在修复。
• 客流情况：海南三家机场客流恢复至2019年同期的97.7%，其中海口机场恢复至95.1%，三亚机场恢复至99.2%。
• 政策影响：中国中免市内免税店四季度有望开业，政策催化明显。同时，关注格力地产、海汽集团、海南发展等收并购标的，以及王府井等市内免税店开店预期博弈标的。
• 投资建议：关注顺周期行情下出行个股及市内免税店相关标的。

1.2 酒店

• 市场表现：9月第三周，全国酒店OCC为53.67%，ADR为202.33元，RevPAR为108.59元，均低于去年同期及2019年水平。
• 政策支持：上海发放5亿元消费券，其中住宿资金9000万元，有望提升市民消费意愿。华住集团国庆预订率与去年基本持平，北京、北方及西部热门城市酒店预订率高。
• 投资建议：短期关注上调全年开店预期的华住集团及亚朵；中长期关注锦江酒店等改革成效逐步兑现的标的。

1.3 教育

• K12行业：“双减”实现“双降双升”，学生作业负担和校外培训负担下降，课后服务参与率提升至90%以上。2024年三季度预计经营业绩持续高增。
• 公职考培行业：2025年公职考培周期开启，政策鼓励职业技能培训，关注华图山鼎、粉笔、中公教育等龙头公司。
• 投资建议：关注全国化机构及区域K12培训龙头，如学大教育、新东方、好未来、昂立教育、卓越教育等。

1.4 医美化妆品

• 行业趋势：医美作为可选消费具备较大超跌反弹空间，龙头标的巨子生物、爱美客、锦波生物周内涨幅显著。
• 新品进展：巨子生物、锦波生物等公司新品陆续上市，有望带动业绩增长。
• 投资建议：关注巨子生物、锦波生物及江苏吴中，同时关注Q4双11大促节点带来的市场情绪提振。

1.5 美妆

• 行业情况：三季度为美妆淡季，受宏观环境及消费需求复苏影响，销售承压明显。
• 政策提振：9月26日政治局会议提出多项提振内需政策，有望提振市场情绪。
• 投资建议：关注珀莱雅、润本股份、上美股份等优质龙头及成长性突出标的。

1.6 文旅

• 出行旺季：国庆出行旺季临近，消费券发放有望提振文旅消费。
• 公司动态：宋城演艺排片量同比提升，携程集团-S具备出行弹性及出境游修复主题属性。
• 投资建议：关注携程集团-S、宋城演艺、九华旅游、峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、丽江股份等标的。

1.7 零售

• 政策利好：就业、房地产等政策利好频出，有助于稳定居民消费预期。
• 破净高股息组合：推荐豫园股份、大商股份、百联股份等破净且高股息的零售个股。
• 投资建议：关注跨境电商及工具链公司，如巨星科技、创科实业等。

1.8 跨境电商

• 美国降息周期：美联储降息周期开启，有望带动美国地产链需求回暖。
• 行业机会：手工具、电动工具、OPE等品类受益于降息及地产链回暖。
• 投资建议：关注跨境电商3C品牌运营龙头安克创新及泛品类龙头华凯易佰，以及美国地产链供应商。

1.9 人口结构

• 日本：少子老龄化问题严重，外国人成为重要劳动力补充。
• 泰国：老龄化趋势加快，数字鸿沟问题显著。
• 马来西亚：老龄化少子化问题加剧，生育率下降。
• 巴西：老龄化速度较快，人口红利结束可能影响GDP。
• 墨西哥：老龄化问题严峻，缺乏公共护理体系。
• 阿根廷：人口增长主要依赖移民，老龄化加剧。
• 沙特阿拉伯：年轻化趋势明显，青年失业率高。
• 南非：人口增长较快，预期寿命提高。

投资建议汇总

• 免税：中国中免、格力地产、海汽集团、海南发展、王府井。
• 酒店：华住集团、亚朵、锦江酒店。
• 教育：学大教育、新东方、好未来、昂立教育、卓越教育、思考乐教育。
• 医美化妆品：巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中。
• 美妆：珀莱雅、润本股份、上美股份。
• 文旅：携程集团-S、宋城演艺、九华旅游、峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、丽江股份、三特索道。
• 零售：豫园股份、大商股份、百联股份、小商品城。
• 跨境电商：安克创新、华凯易佰、巨星科技、创科实业、泉峰控股、大叶股份。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费预期及企业盈利能力。
• 居民消费意愿恢复不及预期：可能延缓行业复苏。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

政策与市场动态

• 消费券发放：上海、广东、海南等地发放消费券，提振消费意愿。
• 就业政策：《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》出台，推动就业市场稳定。
• 金融政策：央行推出股票回购增持再贷款，证监会发布市值管理指引，利好高股息及破净个股。

总结

本报告指出，当前消费市场面临修复机遇，建议投资者关注政策利好带来的消费回暖趋势，重点布局免税、酒店、教育、医美化妆品、文旅、零售及跨境电商等板块。同时，强调行业龙头在政策支持及市场情绪改善下的投资价值，建议关注具备成长性、估值修复潜力及政策驱动的标的。