20171009-申万宏源-深天马A-000050.SZ-A股电子代表标的业绩拆分以及产业核心假设剖析系列十一_大陆领先的中小尺寸TFT-LCD面板厂商_AMOLED产能爬升中_18页_1mb

报告摘要

深天马A（股票代码：000050）是大陆领先的中小尺寸TFT-LCD面板厂商，正加快AMOLED产能的爬升。首次覆盖给予“增持”评级，基于公司2017~2019年的盈利预测及行业供需环境分析。

业绩表现：2017年1Q17净利润同比增长148%，但2Q17因下游需求疲弱，净利润环比下滑。1H17营收99%来自面板及其模组。
盈利预测：基于重组资产，预计2017~2019年备考营业收入分别为217.4、309.1和380.3亿元，备考净利润分别为18.5、32.6和37.8亿元，基本每股收益分别为1.32、2.33和2.70元，考虑增发摊薄后的每股收益分别为0.86、1.51和1.75元。
估值水平：当前股价对应2017~2019年PE分别为26x、15x和13x，显著低于京东方A（2018年PE为14.4x），显示估值优势。
行业趋势：2017~2018年全球TFT-LCD面板产能供给仍有缺口，供需环境健康，预计短期内全面屏价格环境走好，公司业绩有望实现高增长。

项目	2016	2017H1	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	10,737	6,204	21,739	30,913	38,026
同比增长率(%)	1.96	24.83	102.50	42.20	23.00
净利润（百万元）	569	448	1,848	3,259	3,780
同比增长率(%)	2.61	69.15	224.60	76.40	16.00
每股收益（元/股）	0.41	0.32	1.32	2.33	2.70
毛利率(%)	20.2	22.1	24.7	25.1	24.4
ROE(%)	4.1	3.1	6.4	10.2	10.5
市盈率	55	-	17	10	8

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级
估值表：
| 代码 | 简称 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS LTM | EPS 17E | EPS 18E | EPS 19E | PE 17E | PE 18E | PE 19E | PB 17E | PB 18E | PB 19E |
|------|------|------------|--------------|---------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 000725 | 京东方A | 4.40 | 1,531 | 0.05 | 0.24 | 0.31 | 0.41 | 18.2 | 14.4 | 10.8 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
| 000050 | 深天马A | 22.51 | 315 | 0.41 | 0.86 | 1.51 | 1.75 | 26.2 | 14.9 | 12.9 | 2.5 | 2.3 | 2.0 |

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
每股收益（元）	0.40	0.41	1.32	2.33	2.70
每股经营现金流（元）	3.18	0.70	2.72	3.46	3.81
每股净资产（元）	9.46	9.82	20.57	22.90	25.60
ROE(%)	4.2	4.1	6.4	10.2	10.5
毛利率(%)	16.3	20.2	24.7	25.1	24.4
P/E	56.9	55.4	17.1	9.7	8.3
P/B	2.4	2.3	1.1	1.0	0.9