20221012-华安证券-TDI行业点评_TDI供给紧缩_价格延续上涨_3页_284kb

TDI行业点评总结

核心内容

本报告分析了TDI（甲苯二异氰酸酯）行业在2022年10月的供给与价格变动情况，指出行业短期内面临供给紧张的局面，价格仍有上涨预期。同时，报告对投资建议与潜在风险进行了评估，认为万华化学和沧州大化值得关注。

主要观点

• 供给紧张：TDI全球名义产能为348.5万吨，其中中国产能占比39%，欧洲占比25%。当前国内外TDI装置频繁检修或停车，导致供给收缩。
• 国内检修情况：
  • 10月9日，上海C工厂31万吨TDI装置因故障临时停车，预计停车1周。
  • 10月11日，万华化学烟台工业园MDI和TDI装置开始停产检修，预计持续45天。
  • 甘肃银光12万吨TDI装置因爆炸仍在检修，预计春节前后重启。
• 海外供给受限：
  • 欧洲天然气价格高位运行，导致巴斯夫、科思创等TDI装置低负荷运行。
  • 萨达尔位于沙特的20万吨TDI装置目前仅运行6成负荷。
• 价格走势：
  • 8月初TDI价格为15300元/吨，截至10月11日已上涨至22625元/吨，涨幅达47.8%。
  • 当前TDI工厂库存处于历史低位，仅4400吨，货源紧张，厂商限量供应。
• 需求变化：
  • 国内TDI消费量从7月的4.5万吨增长至8月的8.1万吨，环比显著上升。
  • 随着秋冬季消费旺季来临，下游需求有望进一步修复。

关键信息

供给端分析

• 全球供给：TDI全球名义产能348.5万吨，中国占比39%，欧洲占比25%。
• 国内供给：万华化学和科思创TDI装置检修，甘肃银光装置因事故停运。
• 海外供给：欧洲TDI装置受天然气成本影响，长期低负荷运行；沙特装置仅运行6成负荷。
• 新增产能：万华福建计划于2023年投产25万吨TDI技改产能，相当于新增15万吨产能；其他新产能投产时间尚不明确。

需求端分析

• 国内需求：TDI消费量在8月显著增长，预计秋冬季需求将有所修复。
• 下游行业：TDI主要用于软体家居行业，季节性需求特征明显。

价格预期

• 短期上涨：由于供给紧张、库存低、需求回暖，TDI价格预计将继续上涨。
• 长期趋势：全球TDI行业新增产能有限，行业格局趋于稳定。

投资建议

• 短期关注：由于全球TDI行业低开工率持续，建议关注万华化学、沧州大化等企业。
• 长期潜力：万华化学具备明确的新增产能计划，是行业增长的主要驱动力。

风险提示

1. 需求不及预期：TDI下游行业若出现需求疲软，可能抑制价格上涨。
2. 供给端不确定性：装置检修或突发事故可能对市场供给造成进一步影响。
3. 海外经济衰退：全球经济不确定性可能影响TDI出口需求。

行业评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月投资收益率将领先市场基准指数5%以上。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不充分或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 报告信息来源于市场公开资料，分析师独立出具，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资承诺或收益保证。
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