20181125-中国银河-非银行金融行业周报_资本市场制度改革深化_股份回购细则出台_16页_608kb

报告摘要

非银行金融行业周报总结 2018年11月25日

核心内容

资本市场制度改革深化，股份回购细则出台
上交所于2018年11月23日发布《上市公司股份回购实施细则征求意见稿》，旨在落实三部委支持股份回购的监管精神，通过放宽条件、拓展用途、简化程序、便利实施等方式，解决回购实施中的痛点问题。同时，强化信息披露，防范忽悠式回购，稳定市场交易秩序。
证券行业政策边际改善
多项利好政策密集发布，引导长期资金入市，提振市场信心，有助于板块估值提升。行业“马太效应”持续，强者恒强，龙头券商仍是重点配置对象。
险企积极部署2019年开门红销售
险企以年金型产品为主，同时平衡四季度业绩冲刺与开门红筹备。保障类产品发力，有助于价值增长。投资端因美国加息周期压制国内长债利率，但股票市场企稳带来边际改善。
市场及行业表现
本周上证综指下跌3.72%，深证成指下跌5.28%，沪深300下跌3.51%。券商板块下跌5.51%，保险板块下跌3.87%，多元金融板块下跌6.06%。
核心推荐组合表现
从2017年6月30日构建的投资组合包含中国平安、中信证券、中国太保等三只股票，每只股票权重33.33%。组合总回报为10.35%，跑赢行业基准19.50个百分点。
国内外行业估值对比
国内券商板块市净率1.43倍，低于全部A股1.46倍。国际方面，美国券商板块市净率1.73倍，高于国内。国内券商盈利表现整体承压，而国际券商盈利增长显著。

主要观点

证券行业：
- 政策支持有助于提升市场信心，估值有望进一步改善。
- 龙头券商受益于集中度提升逻辑，持续看好其配置机会。
- 个股推荐：中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）。
保险行业：
- 险企积极筹备2019年开门红，年金型产品为主力。
- 保险行业原保费增长转正，健康险增长显著。
- 个股推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。
多元金融行业：
- 信托业务有所回暖，资金募集状况改善。
- 中粮信托IPO进展受阻，北方信托混改完成，未来需关注其审批进展。

关键信息

国内券商数据：
- 2018年前三季度，券商整体收入与净利润同比增速分别为-3.80%和-48.93%。
- 个股表现分化，中信证券、华泰证券等龙头券商相对表现较好，而部分中小券商如国信证券、第一创业等出现较大跌幅。
国际券商数据：
- 2018年前三季度，国际券商平均收入同比增速为18.80%，净利润同比增速为40.22%。
- 国际券商估值水平较高，平均市净率为1.76倍。
估值情况：
- 国内券商板块P/EV约为0.88倍，估值较低，性价比较高。
- 中国平安、中信证券、华泰证券等个股估值相对合理，具备配置价值。
风险提示：
- 监管力度持续收紧。
- 保费增长低于预期。
- 市场波动对业务影响大。

附录概要

行业评级标准：
- 推荐：行业指数超越市场主要指数20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越市场主要指数10%-20%。
- 中性：行业指数与市场主要指数相当。
- 回避：行业指数低于市场主要指数10%及以上。
分析师信息：
- 武平平，非银行金融行业分析师，具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告。
免责声明：
- 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
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