20250327-太平洋-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股_2024H2业绩短期承压_中高端+出海值得期待_4页_549kb

雅迪控股(01585) 2024年中期业绩总结

核心内容概述

雅迪控股在2024年面临业绩短期承压的情况，但公司通过中高端产品战略和全球化布局，展现出长期增长潜力。尽管2024年收入和净利润均出现大幅下滑，但分析师预计2025年至2027年公司业绩将显著改善，主要得益于产品结构优化、市场渗透率提升及运营效率提高。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年业绩：公司全年收入为282.36亿元，同比下降18.77%；归母净利润为12.72亿元，同比下降51.81%。
• 2024H2业绩：收入138.22亿元，同比下降22.01%；归母净利润2.38亿元，同比下降83.61%。
• 收入结构：
  • 电动两轮车：收入同比减少23.24%至122.44亿元，销量同比下降21.4%至908.95万台。
  • 电动踏板车：收入同比减少17.89%至70.91亿元，销量同比下降20.7%至393.1万台。
  • 电池及充电器：收入79.95亿元，同比下降13.6%，或因整车业务下滑影响销量。
• 盈利指标：
  • 毛利率：15.19%，同比下降1.74个百分点。
  • 净利率：4.51%，同比下降3.08个百分点。
  • 费用率：销售费用率4.30%（+0.17pct），行政费用率3.20%（+0.02pct），研发费用率4.06%（+0.63pct）。

战略布局

• 中高端市场：公司重点推广“冠能”、“摩登”、“飞跃”三大旗舰系列，旨在提升产品附加值和品牌溢价。
• 全球化拓展：加快在东南亚市场的布局，印尼、越南工厂动工，泰国及印尼新增8家旗舰店，预计海外业务将推动收入增长。
• 技术升级：关注钠离子电池技术的提升，以增强产品竞争力和盈利能力。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2025年预计归母净利润28.03亿元，同比增长120.33%；
  • 2026年预计归母净利润33.43亿元，同比增长19.26%；
  • 2027年预计归母净利润38.94亿元，同比增长16.47%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.90元、1.07元、1.25元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为28.65倍，2025-2027年PE分别为15.58倍、13.06倍、11.22倍，显示估值逐步下降，成长性预期增强。

财务指标分析

• 资产与负债：
  • 2024年总资产为246.19亿元，负债合计158.61亿元，资产负债率64.43%。
  • 预计2025年总资产增长至311.83亿元，负债合计增长至196.22亿元，资产负债率降至62.92%。
• 现金流：
  • 2024年经营活动现金流为0，预计2025年将显著改善至4,765百万元。
  • 现金净增加额预计从2024年的0增长至2027年的5,693百万元。
• 估值比率：
  • P/B：从4.30倍降至2.32倍；
  • EV/EBITDA：从18.93倍降至4.69倍，显示估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率和盈利能力产生负面影响。
• 供应链管理风险：需关注库存管理和成本控制。
• 海外市场拓展不及预期：全球化战略效果可能受当地政策、市场竞争等因素影响。
• 新品推广不及预期：中高端产品市场接受度和销售表现存在不确定性。

总结

雅迪控股在2024年因市场环境变化及主动清库存策略导致业绩短期承压，但中高端产品战略与全球化布局为其长期发展提供了动力。随着运营效率提升和产品力增强，公司预计将在2025年至2027年实现业绩显著增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。