20230327-浙商证券-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股22年报点评报告_业绩超预期_钠电与出海打开成长空间_4页_1mb

雅迪控股2022年报点评总结

核心内容

雅迪控股在2022年实现了收入和净利润的显著增长，展现出强劲的市场表现与盈利能力。2022年公司总收入达310.59亿元，同比增长15.17%；净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。公司通过产品结构优化与成本控制策略，提升了净利率和单车净利，特别是在2022年下半年（H2）表现尤为突出。

主要观点

2022年业绩表现

• 收入增长：全年收入310.59亿元，同比增长15.17%。
• 销量增长：全年销量1401万辆，同比增长1%。
• ASP增长：平均销售价格（ASP）为2217元，同比增长13.95%。
• 净利率提升：净利率达到6.96%，同比增长1.88个百分点。
• 净利润增长：净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。
• H2亮点：2022年下半年收入170.01亿元，同比增长16.56%；净利润12.62亿元，同比增长61.74%；净利率提升至7.42%，毛利率提升至18.20%。

H2业绩亮点解析

• ASP微降：ASP环比略降，但同比上升8.45%，表明公司并未发动价格战，而是通过产品结构优化实现增长。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率均实现同比与环比提升，显示公司在成本控制与产品结构优化方面成效显著。
• 费用优化：综合费用率环比下降1.19个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降0.80和0.28个百分点。

关键信息

2023年战略方向

• 调结构策略：公司将继续优化产品结构，推动中高端车型数量与单价提升，同时降低供应链成本。
• 新品发布：2023年将推出冠能超级旗舰款，进一步推动高端化战略。
• 降本增效：通过“四化”策略实现降本增效，提升整体运营效率。

钠电池布局

• 技术突破：雅迪华宇电池已率先发布钠电电池，标志着公司在电池技术上的重大突破。
• 量产能力：钠离子电池量产线已完成各项验证测试，预计年销售产值可达3-5亿元。
• 市场拓展：钠电池将助力公司打开城市市场与小排量油摩市场，提升产品性价比与安全性。

海外市场拓展

• 产品竞争力：钠电池有望以高性价比和安全性优势，助力公司拓展海外市场。
• 潜在市场：在东南亚等地区，钠电池电摩可吸引妇女、青少年等潜在用户群体。
• 行业前景：钠电池技术的成熟与应用，将为雅迪控股提供第二成长曲线。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，目标估值中枢为PE25X。
• 盈利预测：
  • 2023年：营收386.75亿元（+24.52%），归母净利润27.72亿元（+28.25%）。
  • 2024年：营收496.54亿元（+28.39%），归母净利润37.95亿元（+36.90%）。
  • 2025年：营收626.24亿元（+26.12%），归母净利润51.56亿元（+35.87%）。
• PE预测：2023年PE为18.08，2024年PE为13.20，2025年PE为9.72。
• 估值潜力：当前市值对应PE为16.24，未来有望实现价值重构。

风险提示

• 下游需求不及预期：市场需求可能受到经济环境变化的影响。
• 疫情反复影响出货：疫情可能对公司的生产和销售造成一定冲击。

财务摘要

主要财务比率

结论

雅迪控股凭借产品结构优化、成本控制和技术创新，实现了2022年业绩的超预期增长，展现出强大的市场竞争力与盈利能力。未来，公司将继续推进高端化与国际化战略，钠电池技术的应用将为其打开新的市场空间，带来持续增长潜力。