> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅迪控股2026H1业绩总结 ## 核心内容 雅迪控股在2026年上半年面临业绩阶段性承压，主要受行业新国标调整期影响，导致产品销售遇冷。尽管如此，公司通过产品结构优化与海外销量增长，展现出较强的抗压能力与增长潜力。根据最新预测，公司未来三年的归母净利润分别为27.57亿元、31.90亿元和37.62亿元，对应EPS分别为0.9元、1.0元和1.2元，当前股价对应PE分别为9.6倍、8.3倍和7.0倍。基于公司龙头地位、渠道壁垒稳固及行业旺季预期，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **2026H1业绩承压**：受新国标调整期影响，公司营收同比下滑5.0%，归母净利润同比下滑27.2%。 - **产品结构优化**：公司通过提高中高端产品比例，实现单车ASP（平均销售价格）提升9.5%，推动收入增长。 - **海外销量增长显著**：2026H1海外销量达30万台以上，已追平2025年全年销量，全年实现盈亏平衡可期。 - **行业整合加速**：公司拟收购金箭科技100%股权，标志着行业整合进一步加快，有望提升整体市场份额与盈利能力。 - **盈利能力阶段性承压**：毛利率同比下降1.87pct至17.74%，净利率同比下降2.01pct至6.59%，主要受原材料上涨及产品迭代成本上升影响。 ## 关键信息 ### 收入拆分 | 产品类型 | 收入（亿元） | 同比变化 | 销量（万台） | 同比变化 | 单车ASP（元/台） | 单车利润（元/台） | |------------------|-------------|----------|-------------|----------|------------------|------------------| | 电动两轮车 | 126.90 | -3.17% | 763 | -13.2% | 2389 | 157 | | - 电动自行车 | 62.63 | -32.64% | 414.81 | -37.8% | - | - | | - 电动踏板车 | 64.28 | +68.77% | 348.42 | +63.7% | - | - | | 电池及充电器 | 47.30 | -17.21% | - | - | - | - | | 电动两轮车零部件 | 8.16 | +122.38% | - | - | - | - | ### 盈利能力 - **毛利率**：2026H1毛利率为17.74%，同比下降1.87pct。 - **净利率**：2026H1净利率为6.59%，同比下降2.01pct。 - **费用结构**：销售费用占比4.8%（+0.5pct），管理费用占比2.5%（-0.3pct），研发费用占比3.7%（+0.5pct）。 ### 公司亮点 - **国内策略**：加大中高端产品推广，实施“推新卖贵”策略，新国标产品终端出货量显著回升，旺季销售表现已基本追平2025年。 - **海外拓展**：海外销量增长迅速，已追平2025年全年销量，预计全年实现盈亏平衡。 - **行业整合**：收购金箭科技，加速行业整合，提升市场竞争力。 ## 风险提示 - 新品开发能力下降风险 - 行业价格战风险 - 收购事项不确定性风险 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 28,236| 37,008| 38,850| 44,586| 49,915| | YOY(%) | -18.8 | 31.1 | 5.0 | 14.8 | 12.0 | | 净利润（百万元） | 1,272 | 2,912 | 2,757 | 3,190 | 3,762 | | YOY(%) | -51.8 | 128.8 | -5.3 | 15.7 | 17.9 | | 毛利率(%) | 15.2 | 19.1 | 18.4 | 19.3 | 19.5 | | 净利率(%) | 4.5 | 7.9 | 7.1 | 7.2 | 7.5 | | ROE(%) | 14.5 | 22.8 | 21.6 | 20.2 | 19.7 | | EPS（元） | 0.4 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | | P/E（倍） | 28.2 | 12.3 | 9.6 | 8.3 | 7.0 | | P/B（倍） | 2.5 | 4.1 | 4.5 | 2.6 | 1.8 | ## 数据来源 - 聚源 - 开源证券研究所 - 港币兑人民币汇率：1:0.86（2026年8月27日） ## 报告发布信息 - **对外发布时间**：2026年8月27日 - **报告发布机构**：开源证券股份有限公司 - **分析师**：吕明（SAC执业证书编号：S0790520030002） - **研究团队**：开源可选消费（家电/轻工/纺服）研究团队 ## 法律声明 本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人实际情况与独立顾问意见。