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呜呜很忙 (01768.HK) 总结

核心内容概述

呜呜很忙（01768.HK）是一家快速扩张的零售企业，2025年实现了显著的业绩增长，尤其是在Q4季度，公司保持了高速开店节奏，并且盈利情况持续改善。报告指出，公司通过门店模型优化、供应链整合及规模效应释放，有效提升了盈利能力，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司实现营收661.70亿元，同比增长68.19%；归母净利润23.29亿元，同比增长179.37%；调整后净利润26.92亿元，同比增长194.97%。Q4营收197.99亿元，同比增长53.74%；归母净利润7.70亿元，同比增长126.39%；调整后净利润8.82亿元，同比增长131.12%。

• 门店扩张持续：截至2025年末，公司门店总数达21948家，全年净增7554家，其中Q4净增2431家，开店速度较快。新开店主要集中在三线及以下城市，一线及新一线/二线/三线及以下城市分别净增1648/1451/4455家。

• 门店经营状况良好：全年加盟店闭店数为265家，闭店率仅1.2%，显示门店运营效率较高。单店年化收入为364.15万元，同比下降2.7%，但降幅较上半年有所收窄。

• 盈利提升明显：2025年毛利率为9.83%，同比提升2.21个百分点；经调净利率为4.07%，同比提升1.77个百分点。Q4毛利率为10.08%，调整后净利率为4.46%，同比分别提升1.54和1.50个百分点，环比略有改善。

• 费用控制优化：2025年销售费用率为3.6%，同比下降0.13个百分点；管理费用率为1.4%，同比上升0.41个百分点，主要由于股份支付增加。Q4销售费用率进一步下降至3.41%，管理费用率下降至1.37%。

• 盈利预测上调：基于店效提升，公司上调了2026-2027年的盈利预测，预计2026年归母净利润为35.6亿元，同比增长53%；2027年归母净利润为46.0亿元，同比增长29%。对应PE分别为19x、15x，估值持续下降，但盈利增长潜力较大。

• 未来增长预期：公司认为单店收入有望企稳回升，受益于门店品类调改和精细化运营。同时，随着门店数量的持续增长，利润端预计在规模效应、供应链优化和股份支付减少的共同作用下，2026年净利率仍有望提升。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2025年营收661.70亿元，同比增长68.19%；Q4营收197.99亿元，同比增长53.74%。
• 净利润增长：2025年归母净利润23.29亿元，同比增长179.37%；调整后净利润26.92亿元，同比增长194.97%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为9.83%，同比提升2.21个百分点；Q4毛利率为10.08%，同比提升1.54个百分点。
• 净利率提升：2025年净利率为3.5%，同比提升1.4个百分点；Q4净利率为4.0%，同比提升1.5个百分点。
• 现金流改善：2025年每股经营性现金流净额为0.00元，2026年预计为20.79元，显示公司经营质量逐步提升。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 估值预期：2026年PE为19x，2027年PE为15x，2028年PE为12x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全问题，避免影响品牌形象和消费者信任。
• 开店节奏不及预期：若开店速度放缓，可能影响公司增长潜力。
• 市场竞争加剧：零售行业竞争激烈，公司需不断提升运营效率和品牌影响力以应对挑战。

附录：财务指标摘要

结论

呜呜很忙在2025年表现出强劲的增长势头，尤其是在Q4季度，营收和利润均实现显著提升。公司通过优化门店模型、供应链整合以及精细化运营，有效提升了盈利能力和运营效率。尽管面临食品安全、开店节奏和市场竞争等风险，但公司仍具备良好的增长潜力，预计未来两年净利润将持续增长，估值逐步下降。基于以上分析，维持“增持”评级。