20220401-光大证券-中国石油-601857.SH-2021年报点评_行业高景气21年利润创七年新高_增储上产未来业绩可期_6页_862kb

中国石油（601857.SH/0857.HK）2021年报点评总结

核心内容

中国石油在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达2.61万亿元，同比增长35%；归母公司净利润达922亿元，同比增长385%，创七年新高。公司A股和H股均被给予“买入”评级，当前A股价格为5.52元，H股价格为4.06港元。

主要观点

行业高景气推动业绩增长

• 上游板块：2021年上游板块经营利润达685亿元，同比增长196%，创七年新高。主要受益于国际油气价格上涨，布伦特原油均价达70.94美元/桶，同比增长64.2%。公司国内原油产量753.4百万桶，同比增长1.3%；国内可销售天然气产量4.22万亿立方英尺，同比增长5.7%，创历史新高。
• 炼化板块：经营利润达497.4亿元，同比增长515亿元。公司通过减油增化策略优化产品结构，成品油收率同比下降1.60pct至65.6%，化工品收率上升2pct至28.3%。2021年公司生产乙烯、树脂、纤维、橡胶、尿素等化工产品，均实现不同程度的产量和利润增长。
• 销售板块：经营利润达132亿元，同比增长161亿元。公司成品油销量稳步增长，销售汽、柴、煤油分别达6598、8173、1560万吨，其中煤油销量增长显著。
• 天然气和管道板块：经营利润达439亿元，同比下降39.3%。主要由于管道资产重组收益减少，但公司积极开拓直销和终端客户，提升服务质量，推动天然气销量增长。

资本支出稳中有升

2021年公司资本支出为2512亿元，同比增长1.9%。2022年公司计划资本支出2420亿元，同比减少4%，其中上游资本支出计划增长2%，为公司未来增储上产和盈利能力提升奠定基础。

增储上产成绩显著

公司在国内重点盆地取得多项勘探成果，2021年新增原油储量17.45亿桶，原油证实储量达60.6亿桶，同比增长16.5%。公司国内油气储量接替率达147%，其中原油储量接替率为221%，创历史新高。

高油价时代来临

2022年全球原油需求恢复叠加增产缓慢，供需格局偏紧，油价维持高位。公司上游业务有望显著受益于高油价，预计在布油价格超过50美元/桶后，公司上游净利润将逐步提升。

绿色低碳转型

公司积极落实“双碳”目标，推进绿色低碳转型：

• 氢能：2021年氢气总产能超过260万吨/年，建成8座加氢站、6座换电站、3座综合能源服务站。
• 光伏：玉门20万千瓦光伏发电项目建成投产，公司新增光伏装机20万千瓦，部分加油站开展光伏发电业务。
• CCUS：公司在吉林、大庆等地推进CCUS项目，已封存二氧化碳超过200万吨，CCUS能力达到300万吨/年。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年19,338亿元，2021年26,143亿元，2022E年33,632亿元，2023E年38,190亿元，2024E年40,743亿元。
• 净利润：2020年190亿元，2021年922亿元，2022E年999亿元，2023E年1,054亿元，2024E年1,102亿元。
• EPS：2020年0.10元，2021年0.50元，2022E年0.55元，2023E年0.58元，2024E年0.60元。
• P/E（A股）：2020年53.2倍，2021年11.0倍，2022E年10.1倍，2023E年9.6倍，2024E年9.2倍。
• P/E（H股）：2020年31.7倍，2021年6.5倍，2022E年6.0倍，2023E年5.7倍，2024E年5.5倍。

风险提示

• 原油价格大幅下行风险
• 炼油和化工景气度下行风险

估值与评级

• 估值方法：本报告采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

评级依据

• 公司在国内油气生产中占据龙头地位，受益于行业高景气
• 持续推进增储上产，提升上游盈利能力
• 布局新能源产业链，推动绿色低碳转型
• 财务状况稳健，经营性现金流持续增长

总结

中国石油在2021年受益于行业高景气，实现营业收入和净利润的大幅增长。公司持续推进增储上产，优化产品结构，布局新能源产业链，有望在未来持续受益于高油价和行业复苏。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。