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致欧科技（301376）2025年中期报告总结

核心内容概述

致欧科技在2025年上半年实现了营收和利润的双增长，面对复杂的国际关税环境、行业竞争加剧及市场不确定性等挑战，公司通过灵活的战略调整、成本优化和市场洞察，有效提升了经营表现。

主要财务数据

• 2025年Q2收入：19.53亿元，同比增长3.9%
• 2025年Q2归母净利润：0.8亿元，同比增长12.1%
• 2025年H1收入：40.4亿元，同比增长8.7%
• 2025年H1归母净利润：1.9亿元，同比增长11.0%
• 2025年H1扣非归母净利润：2.2亿元，同比增长40.1%

营收增长驱动因素

1. 欧洲市场及新兴市场增长：欧洲市场贡献最大，占总营收的64%，同比增长12.77%。
2. 北美市场增长放缓：北美收入13.7亿元，同比增长1.94%，主要受美国关税政策影响。
3. 其他地区增长显著：其他地区收入0.41亿元，同比增长86.25%，占总营收的1%。

分品类表现

• 家具系列：收入21.2亿元，同比增长12%，占总营收的53%
• 家居系列：收入14.4亿元，同比增长7.9%，占总营收的36%
• 宠物系列：收入2.9亿元，同比下降7.3%，占总营收的7%
• 运动户外系列：收入1.6亿元，同比增长20.2%，占总营收的4%

分渠道表现

• B2C渠道：
  • 亚马逊：24.2亿元，同比下降4.56%，占B2C的60%
  • OTTO：1.8亿元，同比下降2.07%，占B2C的5%
  • 其他平台：7.3亿元，同比增长60%，占B2C的18%
• B2B渠道：
  • 线上：4.6亿元，同比增长59.5%，占B2B的11%
  • 线下：2.2亿元，同比增长4%，占B2B的5%

利润增长原因

1. 物流成本优化：欧洲尾程配送形成价格优势，推动利润提升。
2. 线上B2B模式：降低平台交易费用，释放利润空间。
3. 汇率收益：欧元汇率上涨，带来汇率收益。

供应链与市场策略

• 全球供应链布局：公司持续推进供应链全球化，已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货订单率达约70%。
• 仓储布局升级：由“德国一仓发全欧”迭代为“1中心仓+N前置仓”，提升配送效率与成本控制。
• 新兴市场拓展：加大在澳大利亚、土耳其等新兴市场的战略投入，成功开拓增量空间。
• 新兴平台合作：深化与TEMU、SHEIN等平台合作，把握流量红利，推动其他平台渠道收入占比上升。
• Amazon Vendor Central模式：积极参与VC模式，通过资源协同与运营创新，实现收入快速增长。

风险提示

• 外贸环境变化
• 海外需求下降
• 新品迭代不及预期

盈利预测与投资评级

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为3.8/4.7/6.3亿元，对应PE分别为21/17/13X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩有望保持稳健增长。

财务比率与估值

• 毛利率：2025年预计为34.90%，逐步提升。
• 净利率：2025年预计为4.18%，保持稳定。
• ROE：预计为10.94%，持续改善。
• EV/EBITDA：2025年预计为8.63X，持续下降，显示估值优势。

总结

致欧科技在2025年上半年实现了营收和利润的双增长，核心品类表现稳健，新兴市场与平台发展迅速。公司通过优化供应链布局、降低物流成本、拓展新兴市场和深化平台合作，有效应对了市场挑战。未来随着东南亚产能转移和平台结构调整，公司有望进一步提升业绩表现。当前投资评级为“买入”，显示对公司长期发展的信心。